前两天，高瓴资本张磊的《投资人的自我修养》刷屏，本文有感而发，聊聊产业 LP 的自我修养 一、产业 LP 的定义
根据清科研究中心数据统计，2019年中国股权投资市场全年LP投资人民币基金近万亿，其中，以企业（含上市企业和非上市企业）、政府机构/政府出资平台、政府引导基金为主要的LP类型，占比分别为24.3%、17.6%和11.1%，企业取代传统金融机构成为第一大 LP
根据母基金周刊研究，企业 CVC 从企业投资部进行投资的 1.0 时代，到 CVC 组建 GP 做投资的 2.0 时代，逐渐进入了 CVC 做 LP 的 3.0 时代，中国出现了一批集企业战投部、旗下独立 GP、LP 投资“三位一体”完整投资体系的 CVC 新物种
综上所述，所有由企业出资做 LP，除了业绩回报之外，对产业协同、招商落地等有诉求的 LP，都可定义为产业 LP 二、产业 LP 的核心诉求
1. 产业协同
既然是产业 LP，第一诉求必然是产业，哈佛大学教授 Chesbrough 在战略及财务两个目标维度下，结合母公司与被投公司经营契合度，将 CVC 投资分为四种方式：
驱动型投资（Drivinginvestment）：被投公司与CVC母公司当前战略及业务有着紧密联系
补充式投资（Enablinginvestment）：被投公司与CVC母公司不存在紧密的业务联系，但被投企业能够帮助CVC母公司构建商业生态、刺激市场需求、巩固市场地位
期权式投资（Emregentinvestment ）：期权投资难以迅速提供回报，但能够给CVC母公司提供战略期权。母公司利用被投企业尝试新商业模式，进入新商业领域，开放新备用技术
被动式投资（Passiveinvestment）：被投企业与CVC母公司在战略与业务上，均不存在联系，投资纯粹为寻求财务回报
不管是以上哪种目的，或者单纯就是为了招商落地，产业 LP 第一诉求一定是产业，很多 GP 一上来就开始跟我讲项目讲业绩讲 DPI，我们认为这是对产业 LP 的根本误解
2. 业绩回报
满足产业诉求的基础上，产业 LP 的第二诉求才是财务回报，这个毋庸讳言，但如何能够实现高额业绩回报呢？以下两条是笔者的个人观点，也是我们选择 GP 的核心要求
三、产业 LP 对 GP 的要求
1. 小黑马
从宏观来看，过去十年是 2C 消费互联网的十年，未来十年是 2B 产业互联网的十年，整体风格从 2C 向 2B 转换，2C 具有平台性，更容易产生大平台大公司，所以过去十年大白马基金收益率更高；2B 具有行业性，行业之间壁垒很高，需要深挖行业，一只基金很难覆盖多个行业，我们认为未来十年小黑马基金收益率会更高
从微观来看，规模是业绩的第一杀手，GP 的进取心及勤勉度，利益一致性，垂直领域策略优势，执行效率优势等等，都决定了小黑马基金会有更高的收益率 2. 参与感
根据科勒资本《全球私募股权晴雨表 2020 》，LP 认为参与有限合伙人咨询委员会（LPAC）的席位分配趋于合理——85% 的 LP 至少占有一个或多个席位，剩下的 15% 不占席位，而且不同地区的 LP 对 LPAC 的评价有差异，多数欧洲地区LP认为委员会设置较为合理，北美地区居中，超过半数的亚太地区 LP 对委员会评价较低
产业 LP 一般具有深刻的产业背景，甚至是本身赛道的龙头企业，在垂直行业内有多年积淀，如果基金专注于产业 LP 本身的赛道，在出资比例较高的情况下，作为投委会的一员，一定能发挥出独特的优势，很多 GP 一上来就强调专业性独立性，我们认为至少在我们产业 LP 自己的赛道上，我们足够专业，有独特的优势，产业 LP 的参与能带来更高的回报
四、产业 LP 的自我修养
以上是对 GP 的要求，己所不欲，勿施于人，我们认为产业 LP 也要致力于自我修养
1. 行业研究
产业 LP 的最大优势就是对行业的深刻理解，我们致力于同GP一起做深入的行业研究，无偿提供人力物力、并分享相关行业研究成果
2. 项目挖掘
每一个产业深处，都藏着一些好企业好项目，但苦于没有资本渠道，产业LP能够第一时间对接到这些深山老林里的好项目，第一时间无偿推荐给 GP，并通过深度整合业务合作来掌控项目投资
3. 技术尽调
2B 行业技术门槛较高，产业 LP 可以提供技术趋势判断、参与技术业务尽调，对 GP 是很好的补充
4. 投委会专家评审
2B 行业投委会普遍需要专家评审，产业 LP 可以无偿提供专家评审，相对于外部第三方专家，还可以确保利益一致性
5. 投后赋能
产业 LP 的最大优势是投后赋能，很多 GP 一上来就是如何如何有资源，把自己的资源给项目方导过去，在产业 LP 看来都是浮云，产业 LP 可以直接把承诺市场订单、技术联合开发、供应链成本降低写到投资协议里，这对于被投企业来说是独一无二的资源
一个好的产业 LP，跟 GP 只差一张牌照
五、产业 LP 盘点
腾讯作为 LP 投资了钟鼎资本、云锋基金、龙珠资本、顺为资本、金沙江创投、峰瑞资本、GGV、红杉中国、南山资本、真格基金、高榕资本、星界资本等 建发新兴先后投资了君联资本、启明创投、华兴资本、芒果文创、中金公司、康桥资本、兴业证券、川流投资、国药资本、钟鼎创投、源渡创投、通和毓承等十几家 GP 海底捞投资了曦域资本、鼎晖投资、涌铧投资、红杉资本、云锋基金、钟鼎资本、景林投资等机构 上汽投资了高瓴资本、瑞力投资、博裕资本、卓砾资本、华控基金、君和资本等；北汽投资了航天高新、东圣投资、万方资本等
六、新松产投
新松机器人（300024）隶属于中国科学院，是一家以机器人技术为核心，致力于提供全智能产品及服务的高科技上市企业
2020 年 7 月 8 日，新松投资与云启资本、泰有基金完成数亿元 LP 投资签约，新松产投总经理史晨星、云启资本董事总经理陈昱、泰有基金合伙人王宇阳代表各方签约，希望后续能与更多 GP 合作共赢
