前两年新能源正前方在追踪动力电池行业的时候总是强调一个观点，行业里除了宁德时代还有阿尔法收益机会外，其他公司都只有贝塔机会了。从这两年行业的业绩来看，这一观点基本得到了印证，近期2025年业绩出来再一次验证了这个观点。
01 龙头的阿尔法
根据券商的分析，2025年上半年，30家动力电池公司中营收实现正增长的占比为70%，相比2024年大幅度改善，增速中位数为10.59%，净利润实现正增长的公司占比同样大幅度好转，占比为50%，但净利润增速的中位数仅有-0.91%。
很明显，虽然行业今年有了明显的改善，但绝大多数公司的业绩压力依然较大。
再来对比宁德时代的业绩，就可以看出差距了。
2025年上半年，公司实现营收1789亿元，同比增长7.3%；归母净利润305亿元，同比增长33.3%；扣非净利润271.97亿，同比35.62%。其中，Q2 单季度营收为941.82亿，同比增长8.26%，环比增长11.19%；净利润为165.23亿，同比增长33.73%，环比增长18.33% ；扣非净利润为 153.68 亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92%。
客观讲，这个营收体量看起来并不亮眼，无论是绝对值，还是和上半年行业增速的中位数相比，但考虑到宁德时代已经垄断了全球1/3市占率，年营收超过了3000亿体量，尤其在行业价格相比前几年已经大跌的情况下，希冀宁德时代的营收每年还能高速增长不现实。
净利润的表现却绝对亮眼，远超行业中位数表现，盈利增速与营收增速的背离则源于毛利率的优化与费用管控的成效。上半年销售费用下滑了13%，财务费用实现了近4倍的增长，公司整体毛利率提升至25.02%，同比增长了1.57个百分点，其中储能电池毛利率达25.52%，同比提升1.11个百分点，动力电池毛利率为22.41%，相比去年同期下降了 4.49 个百分点。
分产品来看，上半年来自动力电池的营收同比增长了16.8%，而来自储能电池的营收同比下滑了1.47%，可以看出来储能行业产能过剩导致的价格战的影响依然还在，强如宁德时代也无法幸免。不过话说回来，对比宁德时代的储能业务收入和阳光电源上半年的业绩，又可以看出来阳光电源的强大了。
截至上半年，公司的产能利用率已经接近90%了，和行业整体不足60%的产能利用率相比，可以看出宁德时代作为行业龙头的优势所在。
02 龙头的阿尔法所在
无论是阳光电源，还是宁德时代，都充分证明了在行业惨淡的时候龙头反而是表现最坚强的，当然了，在行业繁荣的时候，龙头或许不是最受益的，但也绝对不会是最差的。
回到宁德时代身上，上半年之所以业绩表现强劲，有很多原因。
一方面，经历了过去两年产能过剩带来的价格战后，上半年行业有价格企稳的迹象。上半年电芯报价范围为0.26-0.38元/Wh，平均报价0.289元/Wh。与2024年年底的0.27-0.34元/Wh相差不大，甚至出现涨价的趋势。价格稳住的同时，受益于新能源车在售车型增加、智能化加速、电池性能提升、充换电基础设施不断完善等因素，全球新能源车市场需求持续增长。
根据 SNE Research 数据，2025 年 1-5 月全球新能源车销量为 752.0 万辆， 同比增长32.4%。根据中国汽车工业协会数据，2025年1-6月中国新能源车销量为587.8万辆， 其中新能源乘用车销量为 552.4 万辆，同比增长 34.3%，渗透率提升至 50.4%；新能源商用车销量为 35.4 万辆，同比增长 55.9%，渗透率提升至 21.8% 。
新能源车销量增长带动动力电池需求持续增长，根据 SNE Research 数据，2025 年 1-5 月全球动力电池使用量为 401.3GWh，同比增长 38.5%。作为全球动力电池龙头，宁德时代充分受益于新能源汽车渗透率的提升。Q1 电池系统销量超 120GWh；Q2销量接近150GWh，同比增长超30%，其中，储能电池占比约20%。根据SNE Research 的数据，2025 年 1- 5 月公司动力电池使用量全球市占率为 38.1%，较去年同期提升 0.6 个百分点。在储能领域，根据鑫椤资讯数据，2025 年 1-6 月，公司储能电池产量位列全球第一。
不过受国内激烈的竞争氛围影响，公司的市占率有所下滑。上半年国内装车量为128.6GWh，占比43.05%，同比下滑了3.33个百分点，是前十五名中份额下降最多的企业。
不过客观来讲，虽然装车量占比相比去年同期下滑了，但作为宁王，自身的生存环境并没有变得更严苛，相反可能还有改善的可能性。前几年，很多车企都流行自研电池，比如蔚来和埃安等，小鹏也一度传出要自研电池。但这两年随着竞争加剧，很多车企也都放弃了自研电池的计划。另外，前几年车企出于供应链安全的考虑，行业有去宁德化的趋势，但这几年随着宁德时代逐步改善与车企的关系，另外通过加大对终端消费者宣传教育的力度，由终端消费者倒逼主机厂商选择宁德时代，公司的行业地位并没有出现明显的弱化。
再加上自今年开始混动的占比逐步下降，纯电车型或者大电池混动越来越受欢迎，宁德时代受益于这个过程。
此外还有一个非常重要的原因，比亚迪的销量今年开始放缓。此前分析宁德时代说过，比亚迪卖得越好，就有更多的主机厂商市场份额被挤占，甚至永久退出市场，对宁德时代的影响也是巨大的，几乎意味着一部分市场份额被永久挤占了。比亚迪的销量持续承压，反过来意味着宁德时代的市场潜在空间更大了。
03 强者恒强
统治力的背后，则是宁德在研发上的持续高强度投入。上半年的研发费用超过100亿，同比增长了17.48%，研发费率高达5.64%，在公司营收已经超过3000亿的情况下依然保持这样高的研发费率，这种高强度投入真不是行业小企业可以比的。关键高强度研发投入带来的产出也非常丰厚，截至上半年，公司拥有的专利及正在申请的专利合计达 49,347 项，其中境内拥有的专利及正在申请的专利达 29,709 项，境外拥有的专利及正在申请的专利达 19,638 项。
这其实也是高科技行业往往强者恒强的原因，尤其像宁德时代这种2b企业，技术为王决定了只要它保持高强度的研发投入和高强度产出，构筑技术和专利壁垒，就足够保持强大的竞争优势，阻隔来自大多数中小企业的竞争压力。
同时，宁德时代的高强度研发投入击碎了很多人认为动力电池并非高科技行业只是普通制造业的说法，事实上，由于金属属性是固定的，动力电池的性能提升更多是靠工艺技术或者材料的创新，属于绝对的资本和智力密集型行业，而且需要深度的行业know how 积累，不仅需要资本和人才资源积累，同样需要时间积累。
这都决定了基本上只要行业龙头自己不犯错，行业后发者希冀后发先至的概率很低，行业龙头的长期确定性足够高，不仅可以享受行业贝塔，也是为数不多甚至可能是唯一拥有阿尔法机会的公司。
