第一章 财团发展情况
1．1 发展历史
提及美国史，人们难以避开洛克菲勒这个家族的姓氏，漫步纽约街头，人们随处可以体味洛克菲勒家族过往的辉煌：摩根大通银行、洛克菲勒中心、洛克菲勒基金会、现代艺术博物馆、在生命科学领域位居世界前列的洛克菲勒大学。甚至青霉素能够普及成为一种通用药品，也同洛克菲勒及其家族大有渊源。老洛克菲勒的遗产依然支配着世界石油产业，他本人也堪称今天无所不在、无所不能的西方石油工业的人格化象征。
洛克菲勒创建的石油帝国及其继承公司——埃克森（Exxon）、美孚（Mobil）以及雪佛龙（Chevron），连同起家于德州的德士古（Texaco）、海湾（Gulf）、英国石油公司（BP）及其英荷皇家壳牌石油公司（Royal Dutch／Shell）并称石油7姐妹，成为世界上最大的7家跨国石油公司。
1863年，约翰·戴维森·洛克菲勒（John Davison Rockefeller） 在克利夫兰开办炼油厂，1870年组建俄亥俄标准（美孚）石油公司。此时，洛克菲勒不满足这种储蓄式的创富速度，1882年，他开创了史无前例的联合事业——托拉斯。这个极易聚集财富的结构使标准石油两年后成为全世界最大的石油集团企业，并很快垄断美国的石油工业，获得巨额利润，以此投资于金融业和制造业，经济实力发展迅猛。
洛克菲勒财团资产总额在1935年仅66亿美元，至1960年增至826亿美元，25年中增长了11．5倍。其后又继续获得巨大发展，1974年资产总额增达3305亿美元，超过了摩根财团，跃居美国十大财团的首位。1999年埃克森同美孚合并，2001年雪佛龙同德士古合并，此前海湾在1980年、1990年代将其资产售予雪佛龙和英国石油公司。
1．2 后代发展
老约翰·D·洛克菲勒唯一的儿子和继承人是小约翰·D·洛克菲勒。小约翰·D·洛克菲勒共有6个子女，姐姐芭布斯最大，其他都是男孩，从大到小分别是约翰、纳尔逊、劳伦斯、温斯罗普和大卫。
劳伦斯·洛克菲勒1910年5月26日生于纽约。老约翰洛克菲勒曾说，赚钱的能力是上帝赐给洛克菲勒家族的一份礼物。劳伦斯从祖父那里继承了赚钱的天赋，他的名下拥有15亿美元的资产，在《福布斯》全球587位亿万富翁中排名第377位。1937年，劳伦斯继承了祖父买下的纽约证券交易所，从华尔街踏上创业之路，开了美国风险投资的先河。出人意料的是，他并没有购入更多的蓝筹股，而是开始投资并协助新成立的企业创业。
他的第一次尝试非常偶然。当时，他和新婚妻子预备定制几件家具。当他看到芬兰设计师阿尔瓦阿尔托设计的曲木家具照片时，预感到这些家具会成为现代家居的理想选择，于是下订单购买了一批，在纽约开了一家专卖店。尽管许多人曾对生意前景表示怀疑，但结果家具十分抢手，直到1940年货源因芬兰冬季战争受到影响，生意才被迫中断。
劳伦斯的第二桩买卖则更有影响力。他结识了一战飞行员埃迪·瑞肯贝克，认为瑞肯贝克关于商业空运即将兴起的看法很有见地。于是，1938年，他资助瑞肯贝克成立了东方航空，并在相当长的时间里成为公司的第一大股东，而东方航空也成为战后盈利最多的航空公司。此外，他在1939年投资的麦道航空公司也成为军用航空器的主要供货商。
第二次世界大战期间，他冻结生意，进入海军服役，军阶至少校。战争结束后，他重返商场，继续寻找新创立的企业进行投资。1959年《华尔街日报》的一篇文章特别指出劳伦斯在“风险资本”这一新领域所作的贡献，从而确立了他“风险投资之父”的地位。劳伦斯联合洛克菲勒家族其他成员以及包括现代艺术馆在内的一些机构成立了专事风险投资的凡洛克风险投资公司。截至1996年，他们共投资221家处于起步阶段的公司，这些公司在得到投资后都取得了良好的业绩。
数十年的从商经验，令他相信保持头脑灵活、与时俱进的重要性，因此他很乐于接受新事物，引入新概念，推动创业投资基金，发展高科技和其他新兴行业，包括投资苹果电脑和全美最大的芯片公司英特尔集团。
1．3 经营历史
洛克菲勒财团自20世纪80年代以来，经济实力日益衰退，地位也随之下降，并被摩根财团超过。这主要是因为美国财团互相渗透，洛克菲勒财团旗下的大企业如埃克森公司等和大银行如大通曼哈顿银行等，都已受到别的财团的渗透而成为共同控制的企业
1911年5月15日美国最高法院判决，依据1890年《谢尔曼反托拉斯法》，美孚石油公司是个垄断机构，应予拆散。根据这判决，美孚石油帝国被拆分约37家地区性石油公司。然而投资者依然热衷地追捧这些美孚股票，使得拆分后的众多公司的股票市值合起来远远超过原来美孚公司市值，洛克菲勒家族财产非但没有减少，反而比从前更多。
当约翰·D·洛克菲勒在1910年发现自己名下财富已经达到近10亿美元时，他开始考虑如何运用这笔财富，他将自己收入中很大部分投资于煤矿和铁路、保险公司、银行和各种类型的生产企业。
洛克菲勒财团是以银行资本控制工业资本的典型。它拥有一个庞大的金融网，以大通曼哈顿银行为核心，下有纽约化学银行、都会人寿保险公司以及公平人寿保险公司等百余家金融机构。
通过这些金融机构，直接或间接控制了许多工矿企业，在冶金、化学、橡胶、汽车、食品、航空运输、电讯事业等各个经济部门以及军火工业中占有重要地位。在它控制下的军火公司有：麦克唐纳·道格拉斯公司、马丁·马里埃塔公司（与梅隆财团共同控制）、斯佩里·兰德公司和西屋电气公司（与梅隆财团共同控制）等。洛克菲勒财团还单独或与其他财团共同控制着联合航空公司、泛美航空公司、美国航空公司、环球航空公司和东方航空公司等5家美国最大的航空公司。
1973年能源危机以后，石油输出国组织国家同美国垄断资本展开了针锋相对的斗争，给洛克菲勒财团以沉重打击。该财团采取各种措施挽回这种不利的局面。首先参与美国国内石油的开发，争取美国国内沿海地区近海油田的租赁权，1976年获得阿拉斯加和大西洋沿岸中部的石油租赁地130万英亩。又与英荷壳牌石油公司共同开发英国北海油田。它还渗入能源工业的其他有关部门。此外，还大力向石油化学工业发展。
第二章 商业模式和收入模式
2．1 石油业
洛克菲勒财团在石油业的核心企业为埃克森·美孚石油公司。埃克森美孚公司（Exxon Mobil Corporation），是世界最大的非政府石油天然气生产商，总部设在美国德克萨斯州爱文市。在全球拥有生产设施和销售产品，在六大洲从事石油天然气勘探业务；在能源和石化领域的诸多方面位居行业领先地位。
埃克森．美孚是世界上最大的私营企业之一，也是美国最大的上下游一体化的石油公司。公司在30个国家进行勘探和生产，原油和天然气年产量超过1．28亿吨，在75个国家里，每年销售超过2．65亿吨的石油产品。此外，埃克森化工是世界上第一大石油化工公司，在100多个国家里，每年销售超过1，700万吨的石油化工产品。
拥有香港几个发电厂的大部分股份，再加上在全世界各处的热电联供的发电能力，一共有7，500兆瓦以上的容量，使得埃克森成为世界上最大的独立发电厂商之一。在哥伦比亚经营全世界最大的出口煤矿和其他在美国及澳大利亚的煤矿，在智利有两座铜矿和一座冶炼厂。埃克森在全球各地寻求有发展力的最佳投资机会，1997年投资额高达88亿美元，其中70％以上的投资是用在美国以外的项目上。
埃克森．美孚公司主要分为三个业务板块：上游原料供应；中游产品制造和下游低碳解决方案。
上游业务板块是一切的起点——安全负责地满足全球能源需求的起点。在上游，公司的地质学家、工程师和科学家利用创新和行业领先的技术勘探和开发石油和天然气。
中游产品制造业务板块以行业领先的规模设计、制造和交付现代社会所需的产品，服务于多个细分领域、产品和市场。开发低排放燃料、化学性能产品、新一代润滑剂和塑料等更可持续的产品。
下游低碳解决方案业务板块专注于利用埃克森美孚的技能、知识和规模，将碳捕获和存储、氢和低排放燃料等低排放商业化。公司拥有超过30年的二氧化碳捕获经验，累计捕获的人为二氧化碳比任何其他公司都多。
2．2 金融业
洛克菲勒财团在金融业的核心企业为大都会人寿保险公司、大通曼哈顿银行。
美国大都会集团创建于1868年，由一群纽约市的企业家以100，000美元筹组而成，原名为 National Union Life and Limb Insurance Company。经过五年的艰苦经营及多次重组，公司在1868年决定专注发展人寿保险业务，并针对中产阶层客户推销保险产品。
由于公司的业务在被称为「Metropolitan（都会区）」的纽约市最为成功，故此以美国大都会人寿保险公司命名。凭借150年的经验，美国大都会集团公司是美国最大的人寿保险公司，现为美洲、亚太区及欧洲的9000万客户提供创新的服务和解决方案，致力于帮助客户建立财务自主。2005年，伴随着集团获得了Travelers Life ＆ Annuity 和几乎全部花旗集团的国际保险业务，美国大都会集团在成为了北美最大的人寿保险公司的同时，也扩大了在国际市场上的份额。
大通曼哈顿银行一般简称为大通银行（Chase Manhattan Bank）美国金融业巨头之一，大型商业银行。既是大通曼哈顿（持股）公司（Chase Manhattan Corp．，1969年建立）的主要企业，又是洛克菲勒财团的金融中心。大通曼哈顿银行已于2000年与J．P摩根合并，成为摩根大通银行（JPMorgan Chase）。
此外，洛克菲勒财团还拥有洛克菲勒资本管理公司。其雏形是成立于1882年的洛克菲勒家族办公室。1979年，在家办的基础上，洛克菲勒有限公司成立，1980年该公司成为一家投资顾问公司，并开始向家族以外的投资者提供咨询与资产管理服务。为了扩大业务，公司分别在纽约（1985）和特拉华州（1997）成立了信托公司。
洛克菲勒资本管理有三个业务部分：洛克菲勒全球家族办公室（包括私人财富管理和家族办公室业务两个分部）、洛克菲勒资产管理和洛克菲勒战略咨询。
（1）洛克菲勒全球家族办公室，由单一家族办公室到如今已成为一个联合家办，为多家富豪家族共同管理资产，提供的服务包括投资管理、战略咨询、全面的家办解决方案、信托管理（两个信托管理公司—北美洛克菲勒信托公司和洛克菲勒信托公司（特拉华州））、生活方式咨询，为洛克菲勒家族的基业长青做出了巨大贡献。
（2）洛克菲勒资产管理公司，是洛克菲勒资本管理公司旗下的一个部门，在全球股票和ESG投资方面进行长期投资。
（3）洛克菲勒战略咨询公司，洛克菲勒资本管理公司通过该咨询公司向超高净值家庭、家族办公室、个人和企业提供战略建议，包括为企业家和企业主提供差异化、独立的建议；合并、收购、资产剥离、融资咨询、房地产咨询、体育专营权咨询等。
另外，洛克菲勒资本管理公司还会与企业合作，寻求定制、创新的解决方案和独立的战略交易建议。
洛克菲勒家族也在19世纪末把资产分为延续家族的洛克菲勒家族基金和为公益慈善做贡献的洛克菲勒大学和洛克菲勒捐赠基金几个部分。
2．3 房地产行业
美国洛克菲勒国际集团成立于1928年，是一家领先的全国性房地产开发商、业主和运营商，在顶级物业的规划、建设和管理方面有着悠久的成功历史。总部位于曼哈顿。
2．4 电工设备制造业
洛克菲勒财团在电工设备业的核心企业为西屋电气（Westinghouse Electric Corporation），由乔治·威斯汀豪斯在1886年1月8日于美国宾夕法尼亚州创立。总部设在宾夕法尼亚州匹兹堡市。
西屋电气公司曾是世界500强企业，每年营业额超过百亿美元，广泛活跃在能源、交通、通讯、军事、航天、环境健康管理领域。全世界五大洲数以亿计的家庭，商用建筑，政府部门都在使用Westinghouse的产品和服务。
西屋电气公司是美国主要电气设备制造商和核子反应器生产者工厂。主要业务领域涉及发电设备、输变电设备、用电设备和电控制设备、电子产品等门类共4000多种产品。其中，以发电设备、输变电设备尤具特色。
2．5 航空业
洛克菲勒财团在航空业的核心企业为美国联合航空公司，是美国主要航空公司之一。1926年成立，总部设在美国芝加哥。2010年与美国大陆航空公司合并后，成为当年美国最大的航空公司。在亚太地区、欧洲、拉美有庞大的航线网，在美国国内经营廉价航空公司，占美国国内市场21％，同时还经营旅店、汽车租赁等多项业务。
2．6 化工业
洛克菲勒财团在化工业的核心企业为马丁·玛丽埃塔公司（Martin Marietta），创建于1961年，由马丁公司和美国玛丽埃塔公司合并而成。马丁·玛丽埃塔公司在混凝土及相关材料，化工，航空航天和电子等方面都是美国领先的公司。通过横跨28个州、加拿大和巴哈马群岛的业务网络，马丁玛丽埃塔成为建筑材料（包括骨料、水泥、预制混合混凝土和沥青）的主要供应商。此外，Martin Marietta的Magnesia Specialties业务生产高纯度氧化镁和白云质石灰产品，应用于世界各地的环境、工业、农业和特殊应用领域。
第三章 估值和主要竞争者
3．1 财务分析
埃克森美孚
埃克森美孚公司的销售和其他营业收入、净利润等从2019年到2020年下降，但从2020年到2021年增加，并超过2019年的水平。在20201这一年中，公司在前一年节省了30亿美元的基础上，从结构上又减少了近20亿美元的成本，通过分红向股东分配了近150亿美元，并将净债务减少到疫情前的水平。
公司改善了高价值投资组合的业绩，包括扩大圭亚那海上可开采资源的估计，提高产量和作业效率，在化学产品和润滑油业务上实现了创纪录的盈利，并在预算内按时交付了最先进的Corpus Christi化学综合体。从2022年到2027年，公司预计投资超过150亿美元，旨在减少运营中的二氧化碳排放，并推进其低碳解决方案业务。
图 埃克森美孚经营利润
美国大都会集团
2021年期间，扣除外汇波动后，经调整的保费、费用和其他收入较2020年有所下降，主要原因是大都会人寿资产处置。美国部门的集团福利业务的增长以及对Versant Health， Inc． 的收购带来了更高的调整后保费、费用和其他收入。集团的私人股本和房地产投资组合的强劲回报提高了投资收益率。长期利率的变化导致衍生品净收益（损失）的不利变化。净收益（亏损）较2020年增加了12亿美元，主要原因是调整后收益和净投资收益（亏损）的有利变化，以及年度精算假设审查的有利变化，部分抵消了净衍生品收益（亏损）的不利变化，
图 美国大都会集团近三年财务情况
资料来源：资产信息网 千际投行
洛克菲勒资本管理公司
2021年，洛克菲勒资本管理公司投资产业包括能源、材料、工业、必需与非必需消费品、金融业、信息技术、房地产、服务、公共事业等产业。
图 洛克菲勒资本管理公司各产业投资比例
资料来源：资产信息网 千际投行
3．2 估值分析
埃克森美孚
对埃克森美孚的估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P／S市销率估值法、EV ／ Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
图 埃克森美孚公司P／E值与同行业公司的对比
资料来源：资产信息网 千际投行 Gurufocus
图 埃克森美孚公司P／E值在石油行业、能源板块的位置
资料来源：资产信息网 千际投行 Gurufocus
美国大都会集团
下图比较了截至2021年12月31日的五年期间，美国大都会集团普通股的总回报率与标普全球评级500指数、标普500保险指数和标普500金融指数的总回报率。
图 普通股总回报率
资料来源：资产信息网 千际投行
图 美国大都会集团P／E值与同行业公司的对比
资料来源：资产信息网 千际投行 Gurufocus
洛克菲勒资本管理公司
截至2022年8月5日，洛克菲勒资本管理公司最多持有2，958，527股微软股票，目前价值超过7．6亿美元，占投资组合价值的4．1％。相对于微软的流通股数量，洛克菲勒资本管理公司拥有该公司约0．1％的股份。此外，该基金持有5，168，789股苹果公司股票，价值7．07亿美元，其价值在过去六个月下跌约0．1％。第三持股是SPDR S＆P 500 ETF TRUST，价值3．9亿美元，其次是亚马逊，价值2．95亿美元，持有277．3621万股。目前，洛克菲勒资本管理有限公司的投资组合至少价值187亿美元。由于固定收益、房地产或现金等价物等未公开披露的现金资产，投资组合的总价值可能会高得多。
图 洛克菲勒资本管理公司投资组合
资料来源：资产信息网 千际投行 Gurufocus
3．3 风险分析
石油行业
（1）价格波动
原油、天然气、石油产品和化学品的价格受到全球和区域供需的影响。宏观经济、地缘政治和技术的不确定性也会影响生产成本和对产品的需求。政府的行动也可能影响原油、天然气、石油产品和化学品的价格。例如，如果政府推动低碳电动汽车的销售，甚至禁止未来销售新的柴油或汽油汽车。
在低油价的环境下，上游和综合天然气业务的收入将会减少，部分业务的利润将会减少或亏损。低石油和天然气价格也会影响维持长期资本投资计划和分红的能力。
（2）经营性风险
已探明油气储量的估计是根据现有的地质、技术、合同和经济资料作出的主观判断和决定。随着时间的推移，由于生产或钻井活动的新信息、经济因素的变化（如石油和天然气价格）、东道国政府监管政策的变化或其他事件，估算值可能会发生变化，估计数字也会改变，以反映收购、撤资、新发现、现有油田和矿山的扩展以及改进的开采技术。
公布的已证明的石油和天然气储量估计也可能由于应用公布规则的错误和指南的变化而受到修正。向下调整可能意味着未来产量降低，也可能导致资产减值。这可能对收入、现金流和财务状况产生重大不利影响。
（3）合规风险
旨在管制物品跨国界流动，限制或禁止与某些当事方进行贸易和其他交易类法律的数量和广度都在继续扩大。例如，欧盟和美国继续对涉及叙利亚、委内瑞拉、俄罗斯和古巴等国的某些交易施加限制和禁令。美国继续对伊朗实施全面制裁，而欧盟和其他国家继续维持有针对性的制裁。
2014年，欧盟和美国对俄罗斯的油气活动实施了限制和控制，这些限制和控制仍然有效。2017年，美国对俄罗斯实施了进一步限制，2018年扩大了限制范围。欧盟和美国在2017年对委内瑞拉实施了行业制裁，美国在2018年和2019年扩大了制裁。美国的制裁主要针对委内瑞拉和石油行业。
许多其他国家也在采取类似于欧盟和美国实施的贸易管制计划。制裁的扩大、被禁方的频繁增加、企业经营的市场数量以及处理的大量交易，使遵守所有制裁措施变得复杂，有时具有挑战性。任何违反制裁的行为都可能导致企业失去进出口特权，并受到重大处罚或被起诉。这可能会损害声誉，并对收入、现金流和财务状况产生重大不利影响。
保险行业
（1）经济环境与资本市场风险
市场因素，包括利率、信贷息差、股票价格、衍生品价格和可获得性、房地产状况、外汇汇率、消费者和政府支出、企业投资、资本市场的波动、通货紧缩和通货膨胀，以及政府对此的反应行动，可能会抑制收入增长，减少投资机会，并导致投资损失、衍生品损失、保险负债的变化，减值、估值准备增加、储备增加、净投资收益减少和未实现损益头寸变化。
更高的失业率、通货膨胀的变化、更低的家庭收入、更低的企业收益、更低的商业投资、更低的消费者支出可能会对收益和资本化产生负面影响。
股票市场的低迷和波动可能会损害保险公司的储蓄和投资产品的收入和投资回报。其可变年金业务对股票市场高度敏感，股票市场持续疲软或停滞可能会减少这些产品的收入和收益。此外，某些可变年金产品提供有保障的收益，在股市下跌或停滞时增加潜在收益敞口。
长期股票回报或利率的持续下降可能会损害养老金计划和其他退休后福利义务的资金。股票市场的增长可能会增加股票期货的结算付款和总收益率互换（trr），这可能会增加现金流出和流动性需求。
（2）交易对手方风险
公司在某些国家的一般账户投资可能会受到当地经济和政治问题以及特定部门波动的不利影响。政府实体可能面临预算赤字和其他财政困难，这可能会损害持有的由这些政府发行或在这些政府的支持下发行的证券的价值。
固定收益证券和抵押贷款的发行者或担保人可能会拖欠本金和利息。此外，资产支持证券（“ABS”）的基础抵押品价值的变化，包括抵押贷款支持证券，可能导致本金和利息的支付违约，减少现金流。发生重大经济衰退、公司渎职行为、信用利差扩大或其他不利事件可能会降低固定收益证券和抵押贷款投资组合的估计公允价值，并增加投资组合中固定收益证券和抵押贷款的违约率。
交易对（如经纪人和交易商、中央结算所、商业银行、投资银行、对冲基金、投资基金、再保险公司和其他金融机构）的许多交易都使公司面临交易对手违约的风险。如果无法兑现在担保交易中持有的抵押品，或无法以足以收回全部贷款或衍生品风险敞口的价格清算抵押品，则信用风险可能会加剧。
此外，政府和监管机构的潜在行动，如控制投资、国有化、托管、接管和其他干预，或政府和中央银行不采取行动，以及银行信用状况的恶化，可能会对这些工具、证券、交易和投资产生负面影响。
3．4 竞争分析
石油行业
（1）SWOT分析
（2）主要竞争者
BP（英国石油公司）：BP是世界上最大的石油和石油化工集团公司之一。由前英国石油、阿莫科、阿科和嘉实多等公司整合重组形成，是世界上最大的石油和石化集团公司之一。公司的主要业务是油气勘探开发；炼油；天然气销售和发电；油品零售和运输；以及石油化工产品生产和销售。此外，公司在太阳能发电方面的业务也在不断壮大。BP总部设在英国伦敦。
Shell （荷兰皇家壳牌集团）：总部位于荷兰海牙和英国伦敦，由荷兰皇家石油与英国的壳牌两家公司合并组成。它是国际上主要的石油、天然气和石油化工的生产商，同时也是汽车燃油和润滑油零售商。壳牌致力于可持续发展，以对社会负责任的态度提供清洁能源，有五大核心业务，分别是勘探和生产、油品、天然气和电力、化工、可再生能源。集团下属各公司都是独立运作，但是遵循相同的经营宗旨，这保证了它们在经济、环境和社会方面的表现都达到同样的高水准。
Chevron（雪佛龙）：总部位于加利福尼亚，业务遍及全球180多个国家，产品囊括油，气，地热能源产业各个方面，包括开采，生产，提炼，营销，运输，化工产品制造销售和发电。雪佛龙公司是全球最大的综合性能源公司之一，也是全球最大且最具竞争力的公司之一。公司凭借一个多世纪在产品创新、创造客户价值等方面的领先经验，为全球100多个国家的客户提供雪佛龙（Chevron）、德士古（Texaco）、和加德士（Caltex）品牌的产品和服务。正因为如此，雪佛龙与众多的全球最具规模、最成功的公司建立起了长期的合作伙伴关系。
Valero Energy（美国瓦莱罗能源公司）：瓦莱罗能源是北美最大的炼油企业，成立于1955年，总部位于达拉斯圣安东尼奥市。公司在美国和加拿大拥有和经营精炼厂，有大约二百万BPD的联合传输能力，这使它成为美国国内顶级石油产品精炼商之一。Valero 并且是国家主导的零售经营商之一，它在美国和加拿大以包括Diamond Shamrock， Ultramar， Valero， Beacon 和Total的各种品牌经营零售批发市场。
保险行业
寿险行业的竞争仍然十分激烈。其面对的竞争因素包括服务、产品特征、规模、价格、资金实力、赔付评级、信用评级、电子商务能力和认知度。美国大都会集团在全球范围内与大量保险公司和非保险金融服务公司（如银行、经纪自营商和资产管理公司）竞争，争夺个人消费者、雇主和其他团体客户，以及保险和投资产品的代理和其他分销商。
公司的许多产品通过各种第三方分销渠道分销，包括银行和经纪自营商。银行和经纪自营商之间的合并可能会加剧争夺分销商的竞争。与其他保险公司相比，集团的一些竞争对手的产品种类更广，定价更有竞争力，或理赔能力评级更高。在美国和日本，集团与大量的美国国内和外资寿险公司竞争，其中许多公司提供的产品与其专注的类别相同。在其他地方，其与美国大型保险公司的外国保险业务、全球保险集团和当地公司竞争。
保险公司专注于他们的核心业务，越来越多地寻求资产货币化和收费服务的替代收入来源，寻找机会提供全面的解决方案，包括在传统产品的基础上提供增值服务。
金融市场波动将影响保险公司的资本状况，这可能会使竞争环境紧张，并导致行业整合。对市场变化的适应性，以及财务实力、技术效率和组织灵活性，将成为集团在行业中最显著的区别于竞争对手的因素。
此外，集团面临着激烈的雇员竞争，必须吸引和留住对其业务有知识和行业经验的高技能人才，以支持其业务。集团业务的许多方面都受到严格监管。影响规管环境的立法及其他改变，会影响其在人寿保险业及更广泛的金融服务业的竞争地位。
第四章 未来展望 － 埃克森·美孚
高油价推动了能源转型计划
传统观点认为，在油价高企的情况下，油气公司会减少对资本的约束，将更多地关注核心业务，而不是新的可持续发展机遇。因此，人们常常认为高油价会减缓能源转型。然而，76％接受调查的油气公司高管表示，在近期内，每桶60美元以上的油价很可能会促进或补充他们的能源转型。强劲的油价促使投资于风险更高、成本更高的绿色能源解决方案，如碳捕获、利用和封存（CCUS）。
ESG在并购交易中发挥着更大的作用
自2021年初以来，受需求复苏和欧佩克限制供应的推动，石油价格一直在上涨。然而，上游并购活动仍远低于疫情前的水平。油气公司持续的资本约束是上游并购活动停滞的主要原因，而买家对卖方或其资产碳排放状况的了解有限是一个日益增长的因素。
追求净零排放目标的公司要么寻求收购低碳强度石油，要么剥离高碳强度的石油，这意味着可能会出现投资组合重组。但庞大的资源规模和诱人的发行价可能不足以吸引专注于实现净零目标的买家。因此，并购活动不仅需要在财务上有所增长，还需要支持ESG目标。
商业模式的转变使新能源时代成为可能
油田服务（OFS）部门大幅削减成本，优化作业，以便能维持运营。传统上，油气行业依赖于上游周期，随着能源快速转型，油气收入和支出规模可能会发生永久性的结构性转变，许多油服公司正在为能源的未来制定新的战略。
随着各行业的去碳需求不断扩大，公司有机会在传统“油田”服务和其他行业之外，通过对传统OFS业务模式和解决方案的全面重组，为客户引领道路。然而，数字化只会在一定程度上有所帮助。该行业需要变得更精简、更环保。为上游项目提供脱碳一体化解决方案，实施基于“订阅”的收入模式，或向低碳领域多元化发展，都可能是未来OFS战略的关键因素。
便利和体验取代燃料成为吸引顾客的新支柱
除了交通电气化带来的破坏，传统燃料（柴油和汽油）还面临其他低排放燃料的竞争，如氢和可再生燃料。此外，从婴儿潮一代到千禧一代的世代转变，也改变了消费者从品牌和价格到便利和用户体验的偏好。
能源转型与不断变化的人口结构之间的相互作用给许多燃料零售商带来了挑战，他们必须转变业务，以吸引和保留新一代客户，同时适应不断变化的燃料结构。最终，最适合在能源转型期间蓬勃发展的公司可能是那些努力超越燃料供应的公司。公司如何实现这一目标？通过将便利作为客户体验的核心功能，并扩展到一整套产品和服务。
更环保的工作和差异化的福利有助于确保劳动力的回归和保留
2020年的油价暴跌引发了美国油气行业历史上最快的裁员。周期性的招聘和裁员对行业作为可靠雇主的声誉产生了负面影响，而长期聘用、老龄化的劳动力正在减少可用的人才库。
即使油气公司拥有先进的战略和健康的资产负债表，也很难在紧张的劳动力市场中脱颖而出。对脱碳的承诺可能是最好的招募。
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