此信立泰已非彼信立泰——确定性托底，弹性向上。6年前因集采丢标跌入谷底，如今手握创新药过半数收入、市值突破600亿，这家老牌药企的“重生”逻辑，正接受市场新一轮检验。
资深分析师：尧 今
在中国医药行业，被集采击垮的企业很多，能像信立泰这样从谷底爬出、完成创新转型的，仍算屈指可数。
继2024年交出亮眼财报后，信立泰的上升势头在2025年得以延续。4月20日晚间，公司发布2025年年报：营收43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.3%。同日披露的2026年一季报显示，Q1营收12.28亿元，同比增长15.65%，增速明显加快。
但真正衡量转型成色的，不是营收规模，而是收入结构。2024年，创新药占药品收入比重突破40%；2025年这一数字正式突破50%大关。创新收入占比的意义非同小可——行业对“医药一哥”恒瑞多年的期待，也正是看着这个数字一步步冲至半数。
这再次验证，信立泰已不再是多年前那个靠泰嘉打天下的仿制药企。（更多详情请点击E药资本界此前报道）如今，它带着6款创新药、超50%的创新药收入占比、600亿市值，重新站到了舞台中央。从净利润曾一度暴跌90%到市值突破600亿，这家老牌药企的转型轨迹，是中国药企穿越集采周期的典型样本。
资本市场的反应最为直接。2019年至2024年的六年里，信立泰股价增长较为平缓；直到2025年，大涨超80%，市值从300多亿飙升至600亿，期间一度冲破700亿。更值得关注的是，上市16年后，信立泰又决定去港交所上市，已于2026年1月提交H股申请。
转型的背后，是清晰的战略定力。这家成立于1998年的老牌药企，早期依托仿制药快速扩张，凭借心脑血管领域的布局确立了龙头地位。在转型路上，它没有跨界，没有追风口，而是选择在优势领域“专注并延展”——布局高端化学药、生物医药与器械三条创新主线。
二代接班也已顺利完成。创始人叶澄海之子叶宇翔自2022年出任董事长，推动创新药研发战略转型。在最新财报“致股东书”一栏中，他写道：站在2026-2030年新五年规划的起点，我们确立了“以心脑血管为主的CKM慢病治疗领域领导者”的战略定位，制定了突破百亿营收、打造中国高血压用药第一品牌的清晰目标。
信立泰是如何翻盘的？这些年，基本面发生了哪些变化？而今是否被市场高估？未来看点在哪里？E药资本界将从行业稀缺值、财务健康度、业务健康度等维度一一剖析。
▲信立泰上市以来股价走向（来源：百度股市通）
旧棋盘与新棋盘
信立泰的故事，绕不开2018年。
那一年，其业绩创下历史新高：营收46.52亿元，扣非净利润14.05亿元。背后几乎全靠一款产品——泰嘉，国内首款硫酸氢氯吡格雷片，2000年抢在原研赛诺菲波立维上市前获批，享有八年保护期。凭借先发优势和较低成本，信立泰确立了国内心血管龙头地位，泰嘉销售峰值超过30亿元。
然而，成也泰嘉，败也泰嘉。2019年，这款贡献超半营收的现金牛产品，作为第一批进入国家集采的大品种，遭遇丢标。销售额断崖式下滑，继而导致信立泰2019年净利润腰斩，2020年再暴跌超90%，扣非净利润仅386万元。
谷底之中，全面创新转型成为唯一出路。
实际上，信立泰自2012年起加速布局创新转型：2013年引进的1类新药阿利沙坦酯（信立坦）获批上市，成为国内唯一自主研发的ARB类降压药；2017年成立美国Salubris，布局全球自主知识产权的生物药；2023年起，恩那罗、复立坦、信超妥等多款创新药密集获批。研发策略上以自主研发为主，同时结合外部引进——2024年、2025年分别引进PCSK9基因编辑疗法YOLT-101以及AGT siRNA药物GW906，布局前沿技术。
好在，皇天不负有心人。如今，核心指标已发生根本性变化。
一是创新收入过半，增长动能完成切换。2024年创新药占药品收入比重首次超过40%，2025年正式突破50%，创新药收入同比增长47.25%。而且此前研发日还曾透露预计2026年创新药收入占比将达到74%。
二是历经前些年的至暗时刻，业绩重回增长渠道。
相较前几年的下滑态势，信立泰业绩自2024年全面回暖。根据财报显示，2024年营收40.12亿元，同比增长19.22%；扣非归母净利润5.70亿元，同比增长8.43%；毛利率高达72.64%。2025年增长延续，营收43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润约6.52亿元，同比增长8.3%。
虽然信立泰目前的营收尚未回到2018年的巅峰，但两次“巅峰”的本质截然不同：上一次的帝国由仿制药构成，而最近年度约40亿收入中，创新药已占一半。更重要的是，它在新的生命周期里，创造出了一个属于自己的“心血管帝国”。简单列举如下：
背后是密集上市的新产品。目前信立泰已拥有6款上市创新药品：阿利沙坦酯（信立坦）、恩那度司他（恩那罗）、福格列汀（信立汀）、SAL0107（复立坦）、S086高血压（信超妥）、SAL0108（复立安）。
其中，有四款为核心高血压用药，构成信立泰在这一领域的基本盘。凭借信立坦（国内首个自主研发的ARB类降压药）确立了领先优势后，公司陆续推出复立坦、复立安及信超妥，这四款产品实现对不同分级、分型、分期高血压患者的全面覆盖。
信立坦已成为新的营收支柱。这款国内首个自主研发的ARB类降压药，用于轻、中度原发性高血压治疗，制剂专利保护期至2028年。2017年纳入医保后持续放量，2021年销售额破10亿元，2024年达15亿元，已成为国内最畅销的ARB药物。
信超妥是国内首款、全球第二款ARNi类药物，对标诺华年销售额78亿美元的诺欣妥，2025年5月获批、12月纳入医保。ARNi具备独特的双通道机制，全球首款诺欣妥2024年全球销售78.22亿美元，国内超40亿元。信超妥基于信立泰在高血压领域多年积累，2026年纳入医保后有望快速放量。
复立坦与复立安作为单片复方制剂，分别于2024年5月、2025年6月获批并均已纳入医保，通过不同组合机制覆盖更广泛的患者需求。
值得关注的是，有一个趋势——线上发力较猛。在销售渠道建设和品牌营销方面，信立泰搭建并实现线上销售渠道首年独立运营，成效显著。报告期内，创新产品在线上渠道增长约 150%，信立坦、复立坦在电商渠道的贡献占各自整体收入的比重超 5%。
简而言之，这些药物仍在持续放量，是2026年的确定性事件。按收入规模计，2024年信立泰就已成为国内心血管新药领域第二大制药企业，拥有国内规模第二大的心肾代谢综合征创新药管线。
布局下一盘大棋，百亿心衰大单品有望？
虽然，市场对信立泰的管线认知长期停留在“高血压药企”的刻板印象中。但它的野心不止于高血压。
事实上，由于高血压患者常合并血脂异常、糖尿病、肾功能不全及心衰，信立泰早已从高血压延伸至整个CKM领域，即心血管-肾脏-代谢领域。目前，PCSK9单抗SAL003已申报上市，ARNi/CCB组合SAL0130处于III期临床，另有5个项目已进入II期临床——这一“从点及面”的布局逻辑，与阿斯利康、诺华如出一辙。
而这盘棋接下来的最大看点，在于重磅心衰产品。
这是一个大赛道。国内患者数过千万，具有较高住院率和死亡率；2024 年全球心衰患者超6000万人，国内心衰患者超1500万人，随着人口老龄化进程推进，高血压、糖尿病等危险因素患病人数增加，以及心血管疾病患者生存期延长，全球心衰患病率将持续上升。
现有心衰疗法主要侧重于缓解症状以及降低再住院率，临床上对于能够逆转心室重构、降低心血管死亡率的创新疗法存在巨大未满足需求。目前，信立泰在此布局了两款核心产品，都非常值得一提：
一是心衰重磅品种JK07具备FIC潜力，中美2期临床数据读出在即。
作为全球心衰领域首个进入临床的ErbB4选择性激动剂，JK07具备FIC潜力，其作用机制旨在直接修复受损心肌，与现有仅能“延缓进展”的疗法有本质区别，属于潜在的重磅首创药物。2026年，JK07的中美II期临床数据即将读出，这将是信立泰最具股价影响力的事件之一，市场期待其验证“下一个诺欣妥”的潜力。
二是信超妥。这是全球第二款、国产首款ARNi药物，基于 ARB+脑啡肽酶抑制剂的双重机制，除可降血压外，还具有抗纤维化作用以及逆转心脏及血管组织的适应症不良改变。
目前信超妥国内高血压适应症已于2025年获批上市，同时公司正在国内开展信超妥治疗 HFrEF 平行对照诺欣妥的 3 期临床，计划于2026年内完成3期临床并递交HFrEF适应症NDA，进一步丰富心衰适应症一线药物治疗产品矩阵。
要知道，心衰赛道向来是重磅炸弹的摇篮。以信超妥对标的产品诺欣妥为例，2024年全球销售额高达78亿美元，证明了ARNi机制的巨大商业价值；而整个心衰药物市场中，达格列净等产品亦能达到77亿美元的年销售额，进一步印证了这一赛道的天花板极高。正因如此，信立泰的双线布局尤为值得关注：信超妥有望复制诺欣妥的放量路径，而JK07若能验证心肌修复机制，则将开辟一个比现有疗法更广阔的增量市场。
2026年两大核心节点随之明确：信超妥纳入医保后的首个完整销售年度启动放量，叠加心衰适应症III期临床数据读出，若结果积极，信立泰将形成S086（ARNi机制）与JK07（心肌修复机制）双线并进的格局。而且在此前研发日，信立泰管理层将JK07的销售峰值瞄准200亿美元。
而此时筹划港股上市，恰逢JK07的II期关键数据读出的前夜。登陆国际资本舞台，不仅能为后续昂贵的大规模III期临床储备资金，更能借力更专业的国际投资者，推动公司完成一次价值重估。当然，这一切弹性的释放，最终取决于2026年上半年的II期数据——达标，则想象空间打开；未达标，则弹性归零。
由此，2026年三大看点清晰浮现：一看JK07二期数据——决定估值弹性上限；二看信超妥——医保放量决定业绩确定性，心衰适应症数据读出决定心衰双线格局能否成型；三看港股IPO进程——打开融资渠道，接受国际资本市场的重新定价。三者共同构成信立泰估值逻辑的完整图景：确定性托底，弹性向上。
江湖座次：谁与争锋？
如何给今天的信立泰定价？
这往往是个难题。但若将其置于行业坐标系中，或许能找到一些参考标准。根据其业务特征——心血管慢病龙头、集采后创新转型、心肾代谢全布局——可从三大维度寻找可比公司。
先看第一个维度，即转型中的心血管领域头部药企。这类公司与信立泰最具可比性：体量相近、赛道重叠、同样在集采冲击后寻求创新突破。
石药集团是最直接的对标。心血管领域，石药排名国内第一，信立泰位居第二。石药的核心产品玄宁和丁苯酞（后者2022年院内销售近60亿元），信立泰则有信立坦（2024年销售额15亿元）。
转型路径上，两者高度相似——石药从原料药向创新药转型，年研发投入约40亿元；信立泰从仿制药向创新药转型，创新药占比已超50%。管线方面，石药拥有超20项在研项目、其中4项处于III期临床，信立泰则布局了S086、JK07、SAL003等。区别在于石药体量更大，丁苯酞护城河更深；信立泰的优势则是心肾代谢全病程布局的专注度更高。
华东医药与信立泰有着相同的困境，却选择了不同的解法。信立泰的泰嘉丢标导致净利润一度暴跌超90%，华东的阿卡波糖片则在2019年、2020年集采中连续出局，导致业绩增速出现10年来首次负增长。但转型方向上，两者分道扬镳——信立泰聚焦心脑血管做深做透，华东则选择了医美加创新药的双轮驱动。当前两家市值相近，但华东营收体量更大，信立泰盈利能力更强。
再看第二个维度：战略模式对标。
诺华是信立泰的远对标，市场也频繁将信立泰称为“中国版诺华”。诺华是全球心肾代谢领域的龙头，拥有诺欣妥（2024年全球销售78.22亿美元）；信立泰布局了信超妥，是国内第二款ARNi类药物。技术路线上，诺华布局了ARNi、siRNA、基因编辑等前沿方向，信立泰同样在siRNA（SAL0132）和基因编辑领域有所布局。
当然，差距依然巨大——诺华一款药的年销售额就远超信立泰全年总营收，其全球临床开发能力与基础研发投入，信立泰短期难以企及。但这条路径，完全可以参考。
最后看第三个维度，即创新药估值对标。
恒瑞医药是行业标杆。市场同样以“创新药占比突破50%”作为估值拐点的核心观察指标。不过恒瑞体量是信立泰的6倍，市值约3739亿元，管线覆盖范围远为广泛。
海思科在体量上最为接近，市值亦几乎相当。两者同处创新转型关键期，海思科的DPP-4抑制剂HSK7653片与信立泰的信复清同期报产。区别在于，海思科在麻醉镇静领域优势更强，信立泰在心血管领域的壁垒更深。
贝达药业是创新药转型的典型样本，同样经历了从单品依赖（埃克替尼）到多管线布局的转型。主要差异在赛道：贝达专注肿瘤，信立泰专注慢病。
值得注意的是，市场给信立泰的估值已显著高于行业平均水平，说明投资者更多是在为JK07等潜在重磅管线定价，而非为当前的仿制药现金流定价。江湖座次，从来不是静态的排名，而是动态的博弈。 石药有体量，华东有双轮，诺华有先发，恒瑞有广度——但信立泰手里握着的是CKM全病程布局的专注，是JK07可能带来的机制颠覆，是“中国版诺华”这条路径上的唯一跟随者。
新命题
信立泰在完成“从谷底重生”后，面临的新命题已不再是“能否活下去”，而是进阶为更深层次的战略挑战：
一是估值逻辑的新命题。
当前市值已充分定价了“创新药占比超50%”和“信立坦大单品”的预期。下一阶段，市场不再为“过去的重生”买单，而是为“未来的确定性”定价。JK07的II期数据、信超妥的放量曲线——这些关键节点的兑现情况，将决定高估值能否维持。
二是产品结构的新命题。
如何避免“新青黄不接”？信立坦一款药贡献大头营收，暴露了单品依赖的风险，只不过这次是从“依赖泰嘉”变成了“依赖信立坦”。在JK07商业化之前（至少还需2-3年），信超妥、复立坦、恩那罗这三款新品能否形成20亿+的梯队，接住增长接力棒？
三是国际化与资本的新命题。
港股IPO后，如何讲好“两地故事”？港股市场更看重海外权益、全球多中心临床数据以及BD出口能力。JK06/JK07的境外临床数据，能否支撑起海外授权？信立泰能否证明自己不只是一家“中国本土高血压药企”，而是一个“全球慢病管理创新平台”？
四是二代接班的新命题。
叶宇翔的“二次创业”往哪走？叶澄海时代，信立泰的核心能力是“仿制药抢仿+渠道深耕”；叶宇翔时代，需要建立的是“前沿靶点BD+全球临床开发+创新药商业化”的全新能力。未来3年，是继续深耕CKM做深做透，还是横向拓展？是坚持自研为主，还是加大外部引进？
在2025年财报《致股东》一栏中，董事长叶宇翔如此写道：站在2026-2030年新五年规划的起点，我们确立了“以心脑血管为主的CKM慢病治疗领域领导者”的战略定位，制定了突破百亿营收、打造中国高血压用药第一品牌的清晰目标。
2026年，第一道考题的铃声已经敲响——JK07的数据、信超妥的放量、港股的定价，将率先给出答案。
正文完
