文｜梁华梁
如川宁生物此次未能上市，或将面临资金紧张。
图／官网
申请创业板上市近一年，伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称川宁生物），终将于8月12日迎来大考。
招股书显示，川宁生物主要从事生物发酵技术的研发和产业化，硫氰酸红霉素、青霉素类、头孢类为公司三大类产品。
不过，值得注意的是，在“限抗令”等因素的影响下，川宁生物2021年业绩出现下滑。
另据招股书显示，科伦药业直接和间接持有川宁生物80．49％的股份，是其控股股东。
近年来，川宁生物负债率高企，屡屡向科伦药业拆借资金，直到申请上市前夕，川宁生物才归还了全部向科伦生物拆借的资金，转而通过银行贷款补充日常生产经营所需的资金。
而在此次6亿元的募资中，川宁生物要用4亿元来偿还银行债务。
由此可见，川宁生物的债务压力着实不小。如未能上市，或面临资金紧张。
【受“限抗令”影响营收下滑，产能利用率大幅下滑】
招股书显示，2019年－2021年，川宁生物的营收分别约为31．4亿元、36．5亿元、32．3亿元。
数据显示，川宁生物2021年营收较去年同期下滑11．4％。
据了解，硫氰酸红霉素、青霉素类、头孢类为川宁生物的三大类产品，2021年分别贡献约10．7亿元、11．9亿元、7．9亿元的营收，分别占比34．89％、39．1％、25．71％。
值得一提的是，川宁生物的主要产品市场价格，自2021年以来持续上升。截至2021年末，各产品市场价格基本均处于最近五年的高位水平。
其中，青霉素G钾盐涨幅最大，在2021年单价上涨25．77％，价格上升至约102元／kg；硫氰酸红霉素去年单价上涨23．09％，价格上涨至约344元／kg。
然而，在产品市场价格明显上涨的情况下，川宁生物去年的营收反而下降11．4％。
究其原因，主要是源于川宁生物去年销量的大幅下滑。
招股书显示，在2021年，川宁生物的硫氰酸红霉素销量约为3100吨，比2020年的4180吨减少了1000余吨，同比减少25．8％。
而其他产品种类的销量，在2021年也出现较大幅度的下滑。
在此背景下，川宁生物部分产品的产能利用率出现明显下滑。
比如6－APA的产能利用率，从2020年的118．56％下滑至2021年的85．35％；而青霉素G钾盐的产能利用率，从128．19％下滑至69．98％；头孢类中间体产品的利用率，从95．4％下滑至53．31％。
而产品销量的下滑，或许与“限抗令”、集采政策等有直接关系。
据中商产业研究院数据显示，近年来在抗生素药物分级管理等限抗措施的推行下，抗生素行业的增速在2016年开始出现明显下滑。
在“限抗令”的影响下，相关医药企业的业绩明显下滑，川宁生物也未能幸免。
值得注意的是，截至目前，川宁生物并未表示相关业务和产品的转型。
而从研发投入来看，川宁生物的后续发展也令人生疑。
招股书显示，2019年－2021年，川宁生物的研发投入（含资本化部分）占营业收入比例分别仅为1．13％、1．06％和1．48％，公司研发费用率远低于同行业可比上市公司。
值得一提的是，在此次募资中，川宁生物拟用2亿元用于上海研究院建设项目。
【频向科伦药业拆借资金，募资为偿还银行贷款】
上文提到，川宁生物部分产品的产能利用率出现明显下滑。而从其募资用途来看，川宁生物也没有扩大产能的准备。
招股书披露，川宁生物此次拟公开发行不超过2．28亿股 A 股普通股股票，计划募集资金6亿元，其中4亿元将用于偿还银行借款。
也就是说，川宁生物此次上市，主要是为了偿还债务。
从其发展史来看，川宁生物对于资金的需求和消耗，一直都是非常的庞大。
2011年，彼时刚上市不久的科伦药业募金净额约47亿元。
不久之后，科伦药业宣布，计划使用39．92亿元，建设“伊犁川宁生物技术有限公司抗生素中间体建设项目”，其中拟使用超募资金16．44亿元。
彼时，科伦药业在公告中结合市场情况预计，“项目全部达产后可实现年销售收入68亿元，净利润14．84亿元。项目总投资利润率37．17％，投资回收期6．36年（含建设期）”。
但是，川宁项目实际的工期和投资额严重超出了科伦药业的预期。原计划2012年12月31日前完工的第一阶段，直到2014年4月16日才正式投入生产，而原计划39．92亿元的总投资额也被增加至59．66亿元。
据科伦药业官网介绍，截至目前，公司已经为川宁生物相继投入近100亿元。而2020年末，科伦药业董秘曾透露，其融资40亿元至50亿元基本上都用于川宁生物。
除了项目建设资金意外，科伦药业还频频向川宁生物拆借资金。
招股书显示，2018年－2020年，川宁生物分别向科伦药业拆入资金18．86亿元、9．11亿元和6．69亿元，科伦药业向公司提供生产经营所需资金，相关款项视公司生产经营需要逐笔发放、偿还，拆借期限以公司实际使用期限为准。
当然，这些钱也不是白借的。根据双方协议，2019年拆借资金以中国人民银行同期一年期贷款基准利率4．35％计息，2020年以一年期贷款市场报价利率进行计息。计算可得，2019年、2020年，上述借款产生利息分别为1．88亿元、1．09亿元。
然而，即便有控股股东的资金支持，川宁生物的资金状况也不乐观。
2019年－2021年各年末，川宁生物的货币资金分别为1．74亿元、5．1亿元和5．1亿元，但同期公司的短期借款金额却分别为4．01亿元、7．91亿元和7亿元。此外，2020年末、2021年末，川宁生物还分别有6．28亿元、8．79亿元的一年内到期的非流动负债。由此可见，其账面现金远不能覆盖短期债务。
值得一提的是，2020年末川宁生物归还了全部向科伦生物拆借的资金。而偿还拆借资金的来源，正是银行贷款。
也就是说，控股股东科伦生物向川宁生物拆借了资金，拿了利息。最后，还要川宁生物从银行贷款偿还其资金。
如今，川宁生物债务压力陡增。控股股东迫切希望其上市筹集资金。
如川宁生物此次未能上市，或将面临资金紧张。
