撰稿 ｜ 区长
来源 ｜ 贝多财经
9月23日，港交所有4家公司开启招股，分别是中创新航、艾美疫苗、健世科技和GC CONSTRUCTION。和其他公司不同的是，艾美疫苗（HK：06660）未设置招股区间，而是直接确定发售价为每股发售股份16．16港元。
按照计划，艾美疫苗于9月23日－9月28日招股，拟全球发售971．4万股H股，每手200股，预计2022年10月6日在港交所三四个。假设超额配股权未获行使，艾美疫苗预计将从全球发售获得约7001万港元的所得款项净额。
相比之下，艾美疫苗在2020年5月及9月增资及获得投资时的每股成本就达到了13．30元，对应的交易后估值为人民币144．9亿元。2020年11月，艾美疫苗增资时的每股成本则为18．58元，交易后206．2亿元。
而在2021年5月收购丽凡达生物及增资后，艾美疫苗的交易后估值则增长至271．7亿元。与之对应的是，艾美疫苗的每股成本则为23．4235元（约合25．87港元／股）。招股书显示，艾美疫苗的最新股价已经大幅折让。
对比来看，艾美疫苗2020年11月增资时较其IPO发售价较相对折让30．21％，2021年5月则折让64．16％。换句话说，艾美疫苗的股价相较2021年中旬已经下滑约四成，对应的市值也降至195．49亿港元（约合人民币177．04亿元），减少约95亿元。
其中，招银资本于2020年5月加入并成为艾美疫苗的股东；高瓴资本于2020年11月斥资约1亿元参与投资艾美疫苗，于2021年5月再次加码。这意味着，招银资本和高瓴资本的账面均将出现大幅亏损。
根据灼识咨询的资料，按2021年批签发量（不包括新冠疫苗）计，艾美疫苗是中国第二大疫苗公司，所占市场份额为7．4％，仅次于国有企业中国医药集团中国生物技术股份有限公司（中国最大的疫苗市场参与者，占35．5％的市场份额，下称“国药中生”）。
按2021年销售收入（不包括新冠疫苗）计，艾美疫苗于中国所占市场份额为2．1％，而国药中生位列第一及所占市场份额为26．5％。艾美疫苗在招股书中表示，作为中国主要的疫苗公司，该公司涵盖了从研发到制造再到商业化的整个价值链。
值得一提的是，这已经是艾美疫苗第四次冲刺上市。此前的2020年12月，艾美疫苗曾计划在科创板上市，并与中信建投签订IPO辅导协议。而在2021年6月，艾美疫苗则终止上市前辅导，并转战港交所。
2021年6月30日，艾美疫苗在港交所公开递表，但在不久后（2021年7月15日）被发回。同年9月12日，艾美疫苗再度在港交所递交上市申请材料，后因在6个月内未能通过聆讯或招股而失效。
2022年4月8日，艾美疫苗第三次在港交所递交招股书，并于9月19日披露了聆讯后招股书。招股书显示，艾美疫苗曾在2019年、2020年实现盈利，但在2021年由盈转亏，对应的亏损约为人民币6．76亿元。
艾美疫苗在招股书中称，亏损主要是由于股份报酬开支，以及研发开支的增加。招股书显示，艾美疫苗的股份报酬开支合计约为9．52亿元，其中包括一次性股份报酬开支8．97亿元及其他股份报酬开支5520万元。
据证券日报报道，艾美疫苗的巨额股份报酬均落入该公司实控人周延的手中。招股书披露，2021年周延的年薪为8．98亿元，其中一次性股份报酬开支为8．96亿元。而2021年，支付予监事的薪酬合计为56万元。
有评论艾美疫苗称，这是一家“顶级发薪水”公司。
值得一提的是，周延并非艾美疫苗的创始人，而是“半路出家”。此前，周延曾担任沉阳格林制药董事长、辽宁天下控股投资集团和董事局主席等职务。艾美疫苗于2012年3月至2015年11月期间多次增资，周延、周欣和周杰等三兄弟作为加入其中。
当前，周延担任艾美疫苗执行董事、董事会主席（董事长）兼首席执行官（CEO），而周欣、周杰则均为非执行董事。本次上市前，周延持股16．6668％，周杰、周欣均分别持股3．3333％。同时，周延通过西藏众途控制16．6668％的股份。
此外，西藏盈丰持股8．3334％，宁波保税区持股4．5043％，拉萨梅花持股4．1667％，沈阳茜茜、纵横天下、永州青藤均分别持股3．3333％；其它股东合计持股32． 9955％，其中包括招银投资、高瓴资本旗下高瓴汐恒等。
招股书显示，于2019年、2020年及2021年，艾美疫苗的总收入分别为9．52亿元、16．38亿元和15．70亿元，毛利分别为7．33元、13．54亿元和12．95亿元，净利润分别为1．20亿元、4．00亿元和－6．76亿元。
仅就2021年来看，艾美疫苗超过百分之九十的收入来自于人用狂犬病疫苗和重组乙型肝炎疫苗产品。贝多财经了解到，该类收入在2019年、2020年和2021年（下称“报告期”）的贡献占比分别为84．2％、90．2％和93．0％。
这意味着，艾美疫苗对单一产品的依赖性加剧。
截至4月30日的2022年前4个月，艾美疫苗的收入为2．75亿元，较2021年同期的4．65亿元下降40．8％；净亏损为9580．4万元，而2021年同期为净利润5767．7万元，由盈转亏，主要是COVID－19疫情爆发期间销售有所放缓。
据介绍，美疫苗于2015年至2017年期间收购了荣安生物、艾美诚信、艾美康淮及艾美卫信。截至2019年1月1日，美疫苗录得累计亏损约3．90亿元，主要由于该公司收购前艾美诚信和艾美康淮存在累计亏损及与收购相关的商誉减值。
招股书显示，艾美疫苗2019年、2020年及2021年的研发成本分别为0．99亿元、1．58亿元和3．07亿元，分别占其同期收入的10．4％、9．6％和19．6％。而据智慧芽数据显示，艾美疫苗仅有有1项专利申请信息，且尚未获得授权。
