来源 | 新经济观察团旗下毕读财经
作者 | 元元
奈雪的茶成功赴港上市三年以来，新茶饮企业集体秣马厉兵，试图摘下“茶饮第二股”的桂冠。2月14日，沪上阿姨向港交所递交上市申请，正式加入争夺行列；2月23日，首次赴港招股书失效后的茶百道，再次更新数据，向港交所发起第二次冲击。
在此之前，毕读财经已经深度分析过古茗、蜜雪冰城等新茶饮的业绩状况，本次将聚焦沪上阿姨和茶百道这两家新茶饮的财务表现，看看究竟谁更有希望胜出。
01
茶百道2021年净利润是沪上阿姨的9倍
近年来，茶饮市场经历了一番不小的发展变化。随着居民生活水平的提高，消费者对于茶饮的要求不再仅仅局限于解渴或是口味需求，而是更加关注到产品品质、口感以及创新性。这就导致一部分消费者愿意为追求更好的产品体验支付更高价格，从而推动了新茶饮价格的上涨。
然而在新茶饮行业的深入发展过程中，相关品牌开始出现两极分化态势：一方面，以喜茶、奈雪的茶为首的高端品牌打出高价树立形象；另一方面，以蜜雪冰城为首的亲民品牌则希望通过价格战抢占更多市场份额。在竞争日趋白热化的发展之下，高端品牌开启价格战，茶饮产品逐渐向着更加大众化的方向发展。
根据灼识咨询报告内容，现阶段按照价格对现制茶饮进行分类，产品平均售价不低于20元的，为高价现制茶饮店；平均售价在10-20元的，是大众现制茶饮店；平均售价不高于10元的，则是平价现制茶饮店。茶百道和沪上阿姨作为大众现制茶饮店，正好处在三个价位的中间一档，各自售价大约在14.8元和7-22元左右。
可以看出，相较曾经均价27元一杯的奈雪的茶，茶百道和沪上阿姨的价格要更亲民一些。
不过，尽管两家新茶饮企业在销售价格上较为相似，但从业绩来看，发展却不尽相同。
根据招股书内容，2021-2023年前9个月，沪上阿姨分别实现营收16.40亿元、21.99亿元、25.35亿元；而茶百道更新后的招股书显示，2021-2023年，公司分别实现营收36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元。虽然沪上阿姨尚未披露2023年的完整业绩，但从2021、2022年的经营状况来看，茶百道营收几乎均为沪上阿姨的两倍多。
除了营收层面的领先优势，在净利润层面，茶百道更是与沪上阿姨拉开了较大差距。2021-2023年，茶百道分别实现净利润7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元，而2021-2023年前9个月，沪上阿姨对应净利润则仅为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元，各报告期均远远低于茶百道，其中2021年茶百道净利润是沪上阿姨的9倍多，2022年则是6倍多。
而茶百道的毛利率水平也超过沪上阿姨。2021-2023年，茶百道毛利率高达35.7%、34.4%、34.4%，而2021-2023年前9个月，沪上阿姨的毛利率水平只有21.8%、26.7%、31.2%。
02
成也加盟、败也加盟
同为主流茶饮品牌，沪上阿姨业绩上明显要落后于茶百道，但意外的是两家企业的门店规模却不相上下。
茶百道成立于2008年，截至最后实际可行日期，公司在中国已经设立7927家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。其中，有7921家茶百道加盟店、6家茶百道直营店。
相比之下，沪上阿姨成立时间更晚，2013年才在上海开设了第一家门店，截至2023年9月30日，一共开设了7297家门店，其中7245家门店为加盟店，相当于直营店数量为52家。虽然门店整体数目略低于茶百道，但沪上阿姨的直营店数量要远超茶百道。
值得一提的是，沪上阿姨的门店扩张速度变化较大。品牌成立后到2019年，沪上阿姨用了6年时间才突破1000家门店。或许是看到了门店规模对于抢占市场份额的重要性，2020年开始，沪上阿姨的门店扩张迅速坐上了“过山车”。
仅用三年时间，沪上阿姨就将门店规模提升了七倍，招股书援引灼识咨询数据显示，截至2023年9月30日，以全系统门店数目计算，沪上阿姨已经成为中国北方最大的中价现制茶饮店品牌、中国第三大中价现制茶饮店品牌。
不过，沪上阿姨之所以能在短时间内实现门店规模大幅扩张，与其加盟模式密不可分，茶百道也是如此。二者的加盟门店数量均在99%以上，茶百道更胜一筹，直营店数量近年来始终没有达到过两位数。
而正是依靠加盟店模式的扩张，两家茶饮店企业也早早实现了盈利。相比之下，先一步上市但主打直营模式的奈雪的茶，2021、2022两年亏损仍然高达6.06亿元，2023上半年虽然扭亏，但净利润也仅有6609.8万元，主要就是受到直营门店成本过高拖累。
不过，虽然加盟模式盈利能力较强，但过度依赖加盟模式，也给企业发展埋下隐患。一旦加盟店违反协议、做出不当行为或是发生销量下滑等现象，将直接对新茶饮品牌的经营业绩产生重大不利影响。
茶百道注意到这一弊端，在招股书中坦承：倘任何加盟商违反与（茶百道）的协议或作出不当行为，有关加盟商可能无法就违约或不当行为给（茶百道）造成的损失向（茶百道）作出充分赔偿。
而在加盟店的无序扩张之下，其管理模式、盈利预期乃至产品质量等领域，都会面临重大挑战。茶百道、沪上阿姨等以加盟店为核心的新茶饮企业，均是网上投诉平台的“常客”。毕读财经查询后发现，截至发稿，茶百道网上投诉案例已达1390件，沪上阿姨虽然成立时间晚于茶百道，但被投诉案例却已高达2091件。
例如今年3月7日，沪上阿姨就接到投诉称其“暗夜玫瑰”的水果一股腥味。无独有偶，2月22日，茶百道也遭遇投诉，消费者称其在奶茶中喝出头发。
而这样的案例仅是冰山一角，就投诉内容而言，“出现异物”、“水果腐烂”等质量问题是各家新茶饮品牌的被投诉重灾区。这也在一定程度上反映出，加盟店“泛滥”之后，茶饮品牌对于食品安全管理上存在“鞭长莫及”的弊端。
除了消费者的投诉不断，沪上阿姨和茶百道也是监管点名的“座上客”。2023年9月13日，北京市通州市场监管局官方公众号发布近期餐饮企业安全问题的处置通报，沪上阿姨一家门店因“存在未按规定要求贮存、销售视频或者清理库存食品的行为”，被要求责令整改、给予警告。
而就在一个月前，去年8月1日，沪上阿姨昌平区一家门店刚刚因“后厨环境不卫生”被给予警告，并责令整改。
类似事件在茶百道同样屡见不鲜，“奶盖蟑螂”事件频繁发生。早在2021年，茶百道还曾被中消协发布的“十一”消费维权舆情分析报告点名，其使用过期原材料一事已经成为“公开的秘密”。
随着加盟模式的不断深入发展，如何统一管理、保障产品质量，已经成为各新茶饮品牌必须思考的当务之急。平衡产品品控与加盟商的利益之争，是直面加盟模式的唯一路径。
03
供应链之争愈演愈烈
虽然加盟模式弊端重重，但不可否认的是，这一模式的确给新茶饮企业带来了更大的利润空间，也使其拥有更多资本进行转型。特别是近几年，这些茶饮品牌格外关注供应链上的话语权，从门店建设逐步跨入自建工厂，投入不低。
以茶百道为例，从近年来频繁发生的食品安全问题中，公司也吸取了一定的行业教训。为了确保产品的新鲜与品质，茶百道建立了一整套高效、完善的供应链体系。这一体系涵盖了从原材料采购、仓储管理、物流配送到门店供应的每一个环节，确保每一个细节都得到精心的照料。
而沪上阿姨更是不甘示弱。在激烈的行业竞争之中，公司打造了一整套全国供应链网络。招股书显示，截至2023年9月30日，沪上阿姨已经拥有八个大型仓储物流基地，还包括四个设备仓库、九个新鲜农产品仓库以及19个前置冷链仓库。这套庞大的供应链基础，使得沪上阿姨实现了全国范围内每周两到三次新鲜食材送达门店，提升了整体的运营效率。
可以说，对于如今的新茶饮企业而言，未来的行业竞争不仅是品牌竞争，更是供应链的竞争。而相较于研发新品、建设门店，自建工厂显然要投入更多的资金支持，更需要长时间的精力投入。不过，多亏了资本们的追捧，新茶饮企业们无论在门店扩张还是供应链竞争中，有了更多“弹药”。
天眼查数据显示，茶百道曾收获一轮战略融资，投资机构包括兰馨亚洲、中金资本等知名投资机构，融资金额10亿元。也正是得益于这笔茶百道成立以来的最大融资，公司身价也水涨船高，品牌估值一度飙升至180亿元。
相比之下，沪上阿姨仅有嘉御基金一笔融资，金额2亿元。同样作为赴港IPO的新茶饮企业，显然沪上阿姨对于资金的渴求要远远高于茶百道。
虽然在整体数据上，茶百道都要领先于沪上阿姨，但从其自身而言，依然存在着不小的成长困境。进入2023年后，茶百道每家门店平均零售额为238.8万，每家门店日均零售额6887.2元，每家门店平均销量14.35万杯。相较于2021、2022年，茶百道的门店零售额和平均销量下滑幅度已经达到两位数，有12%之多，单店利润开始进入下滑通道。
在激烈的行业竞争面前，各家新茶饮企业面临的不仅是同行的狙击，自身的问题才是最致命的。茶百道和沪上阿姨的业绩表现，仅是新茶饮行业发展的一个缩影。但抢夺IPO茶饮第二股之后，这个行业将如何健康持续发展，才是行业更应关注的重点。
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