来源 ｜ 零壹财经作者 ｜ 姚丽
7月15日，对话式人工智能平台型企业思必驰申请科创板上市获上交所受理，8月3日，上交所官网显示其审核状态更新为“已问询”。
思必驰成立于2007年，专注于智能语音语言领域。据招股书介绍，公司基于自主研发的全链路智能对话系统定制开发平台和人工智能语音芯片，围绕“云＋芯”进行布局，提供软硬件结合的人工智能技术与产品服务，实现普适的智能人机信息交互。在行业地位方面，根据艾媒咨询《2020H1 中国人工智能产业专题研究报告》，思必驰在“中国语音识别及自然语言处理垂直领域企业梯队排行”中综合实力名列第二，科大讯飞位列第一；根据 IDC 发布的《中国人工智能软件及应用市场半年度研究报告－2021H1》，思必驰在中国人工智能之语音语义市场排名第四，前三名分别为科大讯飞、阿里云及百度智能云。
在业绩表现方面，思必驰的财务数字展示了AI创业企业的典型特征：营收高增长、持续亏损及高研发投入。同时，思必驰扩张中产品构成的变化等原因带来毛利率的下降，研发费用中折旧与摊销的增加、管理人员及薪酬的增加等因素推动2021年期间费用率阶段性上升及亏损比率扩大。
一、营收高增长、亏损及高研发投入
据招股书披露，2019年、2020年及2021年，思必驰的的主营业务收入分别为 1．15 亿元、2．37 亿元和 3．07 亿元，年复合增长率达到63．71％；归属于母公司的亏损分别为2．51 亿元、1．80 亿元和2．98 亿元，截至 2021 年末，公司合并口径累计未弥补亏损的余额为 4．09亿元。
研发投入的营收占比及研发人员占比显示了思必驰在研发上的高投入。2019年、2020年及2021年，思必驰的研发费用分别为1．99亿元、2．04亿元及2．87亿元，营收占比分别为173．35％、86．26％及93．25％。截至2021年底，研发人员为720人，占员工总数的比例为73．40％。
表1 思必驰研发投入情况（单位：万元）
资料来源：思必驰招股书
在科技实力方面，根据招股书及其他公开信息，思必驰核心领导在中国人工智能产业联盟（AIIA）担任重要职务，CEO高始兴担任总体组副组长、首席科学家俞凯担任知识产权组组长，同时俞凯还担任中国语音产业发展联盟技术工作组副组长；截至2021年12月31日，思必驰及其控股子公司拥有各类知识产权（已授权）923件，其中专利（已授权）360项（发明专利为210项），软件著作权253项，在口语对话系统全链路具有完整的技术创新体系和工程系统研发能力；公司员工在国际顶级期刊曾发表200余篇论文（报告期内64篇），获得国际语音通讯联盟、欧洲信号处理学会、中文口语处理国际研讨会等多篇国际权威期刊和会议的优秀论文奖。
二、毛利率下滑叠加期间费用率上升，2021年亏损比率扩大
思必驰在招股书中披露，报告期内公司综合毛利率分别为 72．17％、69．74％和 58．15％，整体呈下滑趋势，主要原因为报告期内公司产品结构发生变化，毛利率相对较低的软硬一体化人工智能产品收入占比增加，具有商业合理性。2019 年至 2021 年公司软硬一体化人工智能产品收入分别为 2，208 万元、4，323 万元和 1．01亿元，收入占比分别为19．3％、18．3％及33％。
表2 思必驰各大类产品毛利率情况
资料来源：思必驰招股书
同时，思必驰的各大类产品毛利率有升有降，其中，软硬一体化人工智能产品和对话式人工智能技术服务中的技术授权服务毛利率出现了下滑。软硬一体化智能产品的毛利率在报告期分别为28．75％、24．74％及19．12％，下滑的原因为新产品推广及市场竞争激烈；技术授权服务毛利率在报告期分别为89．73％、84．12％和 67．93％，逐期下滑主要是由于毛利率较低的智能外呼话务服务收入占比提升。
综合毛利率的下滑导致毛利增长不及收入的增长。报告期思必驰的主营业务毛利分别为8，269 万元、1．65亿元和1．79亿元。2020 年毛利较 2019 年增长 99．52％，而营业收入增长106．36％；2021 年实现毛利较 2020 年增长 8．35％，而当年营业收入增长29．87％。
表3 思必驰盈利能力指标情况
资料来源：Wind，零壹智库
在毛利率下滑的同时，销售净利率及销售期间费用率也出现明显波动。2020年与2019年相比，销售净利率（负值即为亏损比率）从－246．69％收窄至－90．99％，期间费用率从326．47％降至173．48％；但与2020年相比，2021年的销售净利率从－90．99％扩大至－108．9％，期间费用率从173．48％上升至185．83％。显然，亏损比率扩大的原因除了毛利率的下滑，还与期间费用率的上升相关。
表4 思必驰期间费用情况（单位；万元）
资料来源：思必驰招股书
招股书显示，2021年期间费用率的上升主要来源于研发费用占比上升了约7个百分点，从2020年的占比86．26％增至93．25％，此外，管理费用占比增加了4．15个百分点，从2020年的38．15％增至42．3％，同时销售费用占比微增0．84个百分点至49．01％。
2021年研发费用中增幅最大的项目是“折旧与摊销”，金额为3209万元，同比增加2391万元，增量占营收比重为7．78％，该项目的增加是由于“在 2020 年末完成了超算中心建设，并收购了与上海交大共有的知识产权”，如果不考虑该项目，2021年研发费用占比则微降。2021年管理费用中增幅最大的项目是职工薪酬（不包括股份支付），金额为7364万元，同比增加2631万元，增量占营收比重为8．6％。招股书披露：“2019 年至 2021年，公司规模快速增长，管理人员人数与薪酬增长较快”。
业务的扩张带来2021年的期间费用率的暂时上升及亏损比率扩大，但未来业务的增长有望带来规模经济效应，思必驰在招股书中提到，随着收入规模的上升，上述三项费用占比整体呈下降趋势或“将会下降”。
