文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
表弟985名校毕业后，远离家乡去了国电某分公司，后来在当地安家落户，生了一对双胞胎女儿。因为怀念家乡的桃花，起名叫梦桃和梦蓁（桃之夭夭，其叶蓁蓁）。
过年时候见到回来的表弟，发现黑的像去非洲出了趟差。问他怎么回事，说是巡线晒的。我说还用你们这些专家去巡线吗，他说现在技术人员去巡线是为了将来不用人巡线。
一个冷知识，在智慧化方面，中国的电网已经是世界顶级。
每年国家投入大量的资金在电网的智慧化改造，一方面提升了电网的稳定供电能力（你就说多久没大规模停过电了吧），另一方面培育出大批的高科技智慧电网相关企业，星空君粗粗数了一下，A股起码有几十家。
这些上市公司以高科技人才为主，员工收入相对较高。
为什么要产业升级啊？这就是原因。
星空君有个一起观星的朋友，是做窄带IoT的，主要客户就是电力系统。用非常耐操的光伏取电，安装在人迹罕至的高压线设备上，将设备的指标参数传输回数据中心。
一家叫格蓝若的公司提交了科创板，正是给国电提供类似服务。
01
荣耀之路，格蓝若
格蓝若公司的英文名是Glory Road，直译是荣耀之路。
对于广大的电力人来说，这真的是一条荣耀之路。
据招股书，公司主要从事互感器计量性能智能监测装置的研发、生产和销售及相应在线监测平台开发建设等技术服务。
公司在对电力行业深刻了解和电力系统专业技术深入研究的基础上，深度融合运用人工智能、大数据等新兴技术，实现跨域级互感器群体在线标定、智能状态评估与诊断、大规模运维管理等功能，为客户提供计量性能管理综合应用服务方案，从而有效地保障电网运行的安全性、稳定性和可靠性。
所谓互感器，是用来变换电压的仪器，和传统变压器不同，互感器主要是用来给测量仪表和继电保护装置供电，用来测量线路的电压、功率和电能，或者用来在线路发生故障时保护线路中的贵重设备、电机和变压器。
也就是说，互感器技术要比我朋友从事的光伏取电更加高级一些，不需要额外供电，直接从高压电设备上取电。这种技术需要耦合的系统更少，易用性和无人化程度会更高。
02
业绩迷局
公司在招股书称，根据国家电网公司电子商务平台、中国南方电网供应链统一服务平台等公布的互感器计量性能在线监测产品公开招标金额、竞争性谈判总金额以及公司中标金额计算，2020年至2022年，公司产品的市场占有率分别为 100.00%、92.61%和 80.09%，市场占有率较高。
对比了一下公司的营收，星空君很吃惊。
发现公司市占率100%的时候，全年营收只有3894万元。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
这倒和星空君通过亲戚朋友了解到的市场情况相吻合：
电网最近两年开始大规模的无人化智慧化替代，互感器技术应运而生。
星空君有了两个疑问，一是这个市场究竟有多大；二是会不会是电网技术路线的一次尝试，将来可能会更换路线？
在公司公布的奖项和荣誉中，最为亮眼的有两项，一个是国家电网有限公司科学技术进步奖三等奖，一个是2021 年度电力建设科学技术进步奖一等奖。
这两个奖项的名字很唬人，毕竟有些公司仅凭一个国家科技进步奖就能科创板上市，靠技术优势赚的盆满钵满。
星空君认真查阅了一下资料，发现这两个奖相对比较水，并非国家级的奖项，国家电网的科学进步奖当年发了135个，公司才拿了个三等奖；电力建设科学技术进步奖的一等奖是电力建设协会发的，当年一等奖就有26个。
03
大客户依赖
如果从纯粹的财务视角来看，格蓝若对大客户依赖度非常高。
2020年至2022年，公司前五大客户（同一控制下合并列示口径）销售占比均为 100%，客户集中度非常高，其中对国家电网有限公司及其下属公司的销售收入占比分别为99.96%、 84.88%和 51.20%。
不过从经营角度来说，只要公司的产品经营方向没问题，就没什么担心。因为中国的电力系统整合度极高，绝大多数电力行业的企业都有类似情况。
星空君不担心公司大客户过于集中的问题，但是担心公司的产品被同行替代。
根据公司招股书中的介绍，公司与已有的国家电网客户建立了稳定、长期的合作关系，公司能够及时响应客户需求，帮助客户完成相关产品、系统安装调试工作，专业的服务与高效的反应速度提升了客户满意度。同时，考虑到设备与软件系统、平台的兼容适配性和一贯性需求，频繁更换设备供应商不利于保持相关设备、系统、平台的稳定运行。报告期内，公司与已有的国家电网客户的业务合作保持了良好的稳定性和可持续性，未来继续维持长期合作的确定性较高。
从公司的毛利率情况看，近三年来毛利率高达80%以上，可见这是一项新业务，公司有一定的先发优势，但是考虑到毛利率过高，会有越来越多的企业尝试分一杯羹，从而给公司的经营带来压力。
从电力供应商的普遍毛利率来看，公司未来3-5年的毛利率可能会降到30%-40%之间。为了维持足够的利润，公司目前的业务相对单一，还需要在其他领域进行多元化的拓展。
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