城投债是土地财政的衍生金融产品，其发行和存续是建立在地方土地资本化、货币化的基础上，否则作为非生产、非盈利单位的地方平台公司是不可能还本付息的。今天城投债屡屡违约，但是由于地方政府没法破产，因此只能债务重组。重组的方式也就几种，置换、减计、展期、债转股等。遵义城投债选择展期二十年，利率相应有所提高，但前十年不还利息，这显然是一种不利于债权人的利益非对称重组方式。但是考虑到债权人主要是商业银行，而且大概率是地方财政控股的地方法人银行，那么采取这种非市场化的债务重组方式以维护当地金融稳定，也是不得已的“次优选择”。接下来几年，在地方财政继续吃紧的情况下，这种债务“重组”方式可能会屡见不鲜。这种方式虽然短期内能暂时渡过难关，但是将压力转到了商业银行身上，增加了银行资产负债错配及流动性压力。
城投债违约是未来几年中国经济最大的灰犀牛，要解决这个问题：第一，尽快恢复房地产市场，修复地方政府的资产负债表。当然，这也是权宜之计，地方财政必须逐渐摆脱房地产依赖。第二，规范地方财政，加大上一级债务接管和置换力度，加强预算管理，改变地方乱发债的状况。第三，建立市场化、企业化的地方平台发债机制，同时加大地方法人银行的公司治理，防止出现地方平台发债，地方银行购买，然后流动性靠央行兜底的“中国式MMT”。
