《新三板200家热门企业专题研究报告》—第166篇—华恒股份(833444.OC)
堂主锐评：
1、机器人产业链投资观点：
（1）核心零部件：技术壁垒高，主要由外资主导，包括ABB、库卡、发那科、安川等“四大家族”，国产技术相对落后。
（2）本体制造：技术壁垒不高，而且上下游受制于人，利润空间小；
（3）系统集成：多属于非标应用服务，需要深耕下游行业，满足各种类型客户的个性化需求，国产企业较多（做服务是中国人目前最擅长的，质保服务、及时响应方面，绝对秒杀跨国知名企业），但这一块利润水平较差，我们一直很鄙视这个商业模式。一个新的系统集成产线项目基本需要6个月左右才能正式上线开车，因此是否可以提供性价比的方案是行业的核心竞争力，我国大部分企业唯一的绝招就是降价、降价、再降价。
2、从行业分布来看： 2019年工业机器人系统成商数量达到3000多家，国内系统集成商规模普遍偏小，低端应用竞争激烈，其中绝大多数企业收入不超过3,000万元，规模超过3亿元的领先企业也主要集中于汽车焊接领域。
3、回到华恒股份本身，公司拥有发明专利116项，具有一定的自主研发、生产工艺，研发投入占比接近10%；近三年收入和利润保持在40%的增长，2019年收入达到6.24亿元，净利润达到0.43亿元。公司销售毛利率在40%左右，作为一个系统集成商而言，整体处于一个较为可观的水平。
但是：公司所生产的焊接自动化设备或者所谓“吹牛逼”的一站式自动化焊接解决方案，本质上属于下游客户的固定资产，一般使用期限较长（10年左右），只有在面临新客户或者老客户产能扩增的过程中，客户才会扩大对固定资产的采购规模，因此说难听一点就是：系统集成业务“做一个客户就丢一个客户”。
目前，公司下游客户主要是汽车行业，要知道我国汽车市场2019年增速28年首次年度下滑，蛋糕就那么大了，因此行业内公司需要不断开拓新的市场领域，比如物流、3C、船舶制造、航空航天、军工等，这一块是华恒未来主要的增长点，但短期内要想突破难度较大。
此外，公司在研的项目还有：150KG六关节型通用机器人以及专用精密减速器等，本质上就是努力向往上游核心零部件和本体进行延伸，提高产品的核心竞争力，但这一块投入较大，“卡脖子技术”能否突破，还有待时间的验证。
