文｜恒心
来源｜博望财经
北京时间8月10日，全球实时互动云服务商上海兆言网络科技有限公司（声网，API．NASDAQ）发布了2021年第二季度财务报告。财报显示，声网当期实现总营收4233万美元，同比增长25％；净亏损为1540万美元，而上年同期净利润为300万美元。
值得一提的是，若剔除2020年上半年疫情在中国市场的短期影响，声网2021年Q2营收则同比增长57％，这已是其连续9个季度保持稳健增长。
数据来源：声网官网。
此时会有不少读者心存疑惑，为何声网2021年第二季度在营收增长近3成的情况下非但没有实现利润，反而由盈转亏？
答案其实很简单，主要源于声网研发费用大幅增长所致。
此外，声网还有另一个不为人知的身份，作为海外TOP级应用的幕后功臣，声网加快海外布局，与Castbox、Shopee、HTC VIVE等公司深入合作，在电商直播、音频直播、VR／XR远程协作等多个场景均有成功案例，叠加全球实时参与市场仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，未来声网仍有望进一步发展和壮大。
但声网股价却不容乐观。
声网股价由2021年2月16日的最高价114．97美元／股持续波动下滑至2021年7月26日的最低价24．29美元／股，此后稍有所好转，截至8月16日，股价报收27．66美元／股，声网股价暴跌近80％，市值“蒸发”99．92亿美元。
资料来源：富途牛牛。
01
研发费用为其由盈转亏的“罪魁祸首”
据公开市场消息，声网成立于2013年11月，并于2020年6月成功登陆美股上市，是一家专门做移动段音视频实时传输的云服务解决方案的公司，自建的软件定义实时网SD－RTN™覆盖了超200个国家与地区，拥有超低延时、高并发、高可用等特性，为Livecast场景提供了有力支撑，并针对实时语音互动中可能出现的弱网传输、丢包等情况，声网拥有一套抗弱网传输与抗丢包算法，目前已经适配20000多款终端设备，能够实现70％丢包下视频通话流畅、80％丢包下语音通话流畅，全力保障客户的全球用户即使在极端弱网条件下也可以享受稳定流畅的互动体验。
截至2021年6月末，声网全球注册应用超33．7万个，同比增长55％。值得一提的是，在声网上市一周年时的6月26日，月均实时音视频用户量突破500亿分钟。
云服务一如既往的作为声网的主要业务，贡献了超99％以上的营收；其他营业收入为30万美元，较去年同期的80万美元下降62．5％，营收结构集中度进一步提升，加剧了不稳定性。
2021年第二季度，声网的营收成本较去年同期的1140万美元增长了44．8％至1650万美元，环比下降了3％。对此，声网在财报中解释称，“随着声网继续扩大业务，带宽和协同位置成本的增加以及服务器和网络设备的折旧。”
划重点了！2021年第二季度，声网费用开支明细如下：
其中，研发费用较去年同期的1090万美元增加了147．3％至2700万美元，主要是因为继续建设研发团队增加了人员成本，包括将基于股票的薪酬从2020年第二季度的120万美元提高到2021年第二季度的540万美元，以及整合Easemob的研发团队；销售和营销费用同比增长86．2％至1100万美元；一般及行政开支较去年同期的340万美元增长114．1％至730万美元。
要知道，声网2018年研发费用为1442．6万美元，占全年总营收的33．0％，2019年研发费用达到了2362．3万美元，占全年总营收的36．7％。此外，声网CFO王静波提及，非美国通用会计准则下，研发费用在第二季度为2080万美元，同比增长113％，研发费用占本季度总收入的49．2％，而去年第二季度仅为28．8％。
可以毫不夸张地说，声网的钱都花在了研发上。
的确，作为一家技术驱动型公司，声网希望通过持续加大研发能力，以期实现进一步加强技术领先地位，但这种策略毕竟是会影响到其短期盈利能力的。
02
“双减”政策或将拉低声网营收
据悉，王静波给出了声网业绩前瞻，预计截至2021年12月31日的财年总收入将在1．59亿美元至1．61亿美元之间。作为补充，声网提到业绩假设会根据新冠疫情大流行和对K12在线教育新法规的影响而发生变化。
什么！K12在线教育新法规竟然影响到了互联网行业的声网。
的确，2021年以来，在线教育一直经历着“冰火两重天”的困境，自5月24日一份流传的“三不”政策开始，彼时在线教育板块好未来、新东方、高途跌幅均超10％；两个月后，“双减”政策正式落地，在线教育公司纷纷裁员或转型以应对此次危机，足可见在线教育屡受重创。
然而，令人大跌眼镜的是，这个难题竟然会发生在声网身上。那么具体情况是怎么样的呢？
原来，据招股说明书显示，2020年第一季度，声网营收对大客户依赖程度较高，前两大客户分别占总收入的14％和10％。
彼时的声网创始人兼CEO赵斌不以为然，认为“在大部分的ToB的服务里面，都是有特定的集中度的客户。事实上，我们占比还不是那么高，甚至算是其中最为良性的之一，这个也将是常态……长期都会有大客户和中小客户分布，只不过这个分布随着时间的变化会有所调整，有逐步地变化。但是大客户占比相对高的这种部分会长期存在。”
说实话，当时笔者也觉得大客化的策略本身没有问题，毕竟目前国内电商SaaS公司有赞、微盟近年来大客化愈发明显，占比甚至远超声网。
令人万万没想到的是，2020年声网总营收中占比为14％的大客户正是线上教育机构。
大型教培机构，例如新东方、好未来、火花思维及学而思网校等，他们的团队有构建研发的能力，短期内会采用基础功能较全的SaaS厂商，但从长期来看，他们会更偏向于基于专业的PaaS服务来构建自己的平台，以便针对业务需求进行定制化的功能开发。
而声网就是提供PaaS层服务的。在“双减”政策实施后，就必然会影响声网大客户的预算投放。
据悉，2021年二季度，在线教育行业的客户贡献声网总营收的25％，随着“双减”政策在8月份逐渐落地，届时声网营收将会受到很大的影响。
03
海外布局或为明智之选
声网新兴市场负责人兼合伙人王骅此前曾表示，“无论出海到哪里，企业全球化的关键是‘创新’， ‘我建议不要一窝蜂的在国内做第十家一模一样的公司，而是要勇于创新，并且把眼光放到国外去’”。
正如王骅所说那样，声网也在积极布局海外市场，从创立之初就一直走国际化路线，在硅谷和上海设有双总部，并在班加罗尔、东京、伦敦等海外城市设有分布式协同团队，遍布海外的团队可更好地拓展海外本土客户，为国内出海客户服务，并在当地提供技术和运营支持。
王骅或声网海外布局或为明智之选。
据中信证券研报显示，全球RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间。经过疫情之后，无论中国还是海外，已经习惯线上远程办公。当前，线上实时互动在国内的渗透率已经越来越高，虽然需求成熟度与场景模式都相对领先海外，但海外需求爆发也只是时间的问题，即使不会出现与国内完全相同的场景，也会根据不同地域的文化、习惯、商业模式而出现让人意想不到的创新场景。
事实上，声网海外布局已初具规模。
在中东，Yalla抓住了当地“爱聊天”的需求，成为中东及北非地区领先的语音社交与娱乐平台，仅用了4年多时间就在纽交所挂牌上市；美地区用户痴迷音频消费，中国出海公司Castbox用了3年时间，成为美国领先的第三方播客平台；东南亚地区领先电商平台Shopee，因为当地有了电商直播，2021年Q1订单量同比大幅增长153％至11亿，增速惊人。此外，众多当地龙头企业，诸如美国婚恋社交平台The Meet Group、日本二次元音频社区LisPon、北美多人移动游戏Bunch等都是声网提供的实时音视频技术。
目前，声网服务的开发者和企业覆盖全球超过200个国家和地区，客户及合作伙伴包括阿里云、商汤、陌陌、小米、B站、斗鱼、小红书等知名互联网企业。
综合来看，虽然声网营收连续9个季度保持稳健增长，同时作为海外TOP级应用的幕后功臣，加快海外布局，在电商直播、音频直播、VR／XR远程协作等多个场景均有成功案例，叠加全球实时参与市场仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，未来仍有望进一步发展和壮大，但因研发费用投入过多导致其利润由盈转亏，未来随着“双减”政策地逐渐落地，业绩将会受到很大的影响。毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，声网未来业务的发展必将受此制约。
目前摆在声网面前的主要任务或只有一个，那就是如何寻找替代教育培训的其他服务场景中的大客户。
