导读：“互联网母婴第一股”宝宝树被前CFO指控上市造假一事引发行业关注。
文 | 新消费财研社
近日，宝宝树发布公告称，免除徐翀董事以及首席财务官（CFO）职务，并任命“复星系”背景高管高晓光为新任CFO。对于徐翀被免职，宝宝树给出的原因也很直白：“本公司对徐先生的表现并不满意。”
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与徐翀共同离职的还有联席公司秘书马烈，取代马烈的也同样是来自于“复星系”的汤亦敏。被免职后，徐翀一怒之下“重锤”宝宝树，不仅实名爆料宝宝树上市造假，还牵出复星系结构单疑云，引起舆论哗然。
公开资料显示，宝宝树集团创立于2007年，作为曾经中国最大、最活跃的母婴类社区平台，在上市前宝宝树曾先后获得9轮融资。宝宝树上市前，复星与阿里巴巴相继投资了宝宝树，好未来也是股东。
在发展初期，得益于其在母婴赛道的流量优势以及庞大的用户群体，宝宝树也历经了快速发展阶段，但盈利能力却一直堪忧。数据显示，2015年-2017年，宝宝树年度营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元；年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元，调整后的净利润分别为-1.72亿元、0.44亿元、1.39亿元。
在刚刚过去的2022年，宝宝树的营收数字相比高点已经“腰斩”，全年营收同比增加11.6%至3.15亿元，年度亏损4.68亿元。从2015年至2022年，除了唯一盈利的2018年，7年时间公司累计亏损接近40亿元。在近年来巨额亏损的同时，宝宝树的市值也在大幅缩水。
2018年11月27日，宝宝树在港交所的上市发行价为6.8港元。到2019年3月6日，股价冲到顶点达8港元，总市值一度超135亿港元。然而在此之后，宝宝树股价开始跌跌不休，2020年3月19日宝宝树的股价跌破1港元每股，一度沦为“仙股”。被徐翀实名曝光之后，截至2023年4月18日盘中，宝宝树股价下跌至0.295港元/股，总市值仅剩不足5亿港元。
新消费财研社了解到，作为宝宝树的“老臣”，徐翀自2014年起担任宝宝树执行董事及首席财务官，负责公司的战略发展、财务运营管理及资本运作，并带领公司于2018年赴港上市。
徐翀称，2018年为了使宝宝树顺利登录港交所，公司决定采取“结构单”方式扩大IPO发行规模。宝宝树与尚乘环球市场有限公司投资机构约定，其以7000万美金认购公司上市发行订单，于上市发行当天，再将之前使用的全部7000万募集基金以委托理财形式“归还”给尚乘环球。但此后事情败露，为了掩盖“结构单”事实、确保公司顺利上市，徐翀以个人借款名义出资。
目前，宝宝树集团尚欠徐翀本人约1.3亿元人民币。徐翀强调，自己有充分确凿的证据，希望此事能引起香港证监会、联交所等机构关注。最近审计师出具“保留意见”之复宏汉霖，其实可能为上市虚假订单，并非理财之亏损。但截至目前，监管机构、宝宝树集团以及复星均未对此事做出公开回应。
有证券律师提到，如果徐翀爆料属实，则宝宝树便涉嫌构成虚假上市，将来宝宝树及相关人士均会被港交所等监管机构追究责任，徐翀作为时任CFO，也是脱不了干系的。值得注意的是，有自称知情人士的博主在脉脉发图爆料称，徐翀在被免职的当天拒不交接，公司要求他离开办公区，他提着一把长剑，强行攻入了自己的办公室，把自己锁在办公室整整3天，中间还发生了肢体冲突。
此后，徐翀便公开指出宝宝树在2018年上市过程中，由于公司融资订单认购量不足，公司数名主要董事决议采取“结构单”的方式扩大IPO发行规模。同时，徐翀还曝出包括复兴旅文，复宏汉霖等复星旗下的多家公司，也利用“结构单”上市，这种可能利用资金循环手段虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。
徐翀在一篇文章中写道，宝宝树自2017和2018实现两年盈利后，即步入“复星集团委派管理时代”，年均亏损4.6亿元，累计亏损近20亿。徐翀认为，宝宝树今天的境况，和“复星系”委派管理层的不称职有关。2022年，宝宝树较2021年收入增长11.6%，毛利下跌21%。毛利率从61%大跌至43%，合并亏损从2021年的3.87亿元，进一步恶化到4.68亿元。
但百款级产品飘过，十亿级花费掠过，预算及雄心高达千万乃至亿万级、实际销售却仅达到万级十万级，而集团的资金耗费则为百万级千万级。在此期间，徐翀和财务资本团队曾对管理层几次提出预警，但管理层并未采纳。可以看到，徐翀对大股东复星系的经营战略颇有微词。公开资料显示，复星集团创建于1992年，是目前拥有上市公司数量最多的民营企业，也是目前中国最大的民营控股企业集团之一。宝宝树属于复星系企业之一，由复星国际持股49.62%。近年来“复星系”直接或间接参股的公司已经超过了100家，投资范围涉及生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行、汽车等领域。
据徐翀反映，当初为了上市而玩“结构单”的不只是宝宝树一家企业，还有复兴旅文、复宏汉霖，其中这两家企业与宝宝树一样，都是由复星系老总郭广昌控制的公司。其中复宏汉霖年报显示，其三年累计亏损竟高达65亿元，甚至2022年的年报还被审计出具了保留意见。财报显示，复宏汉霖曾于2019年向尚乘的投资组合账户“尚乘账户”存入约1.17亿美元，并向其提供投资活动，截至2020年至2021年12月31日止年度，复宏汉霖回收了3064万美元，截至2021年度12月31日止的年潜在亏损预计3000万美元。
而宝宝树也是与尚乘环球市场有限公司的投资机构达成协议，构成了“结构单”上市。但截至发稿，徐翀还未放出宝宝树上市造假的实质性的证据，后续事件发展如何，有待继续观察。
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