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如何逃出周期陷阱,我们从百度找到了答案

市值榜 2022-11-24 09:18 发布于北京 发文

作者|贾乐乐,编辑|嘉辛

万物皆有周期,只不过形式不同。

在技术产业里,技术产物的引入期、成长期、成熟期和衰退期,会表现在库存上。

互联网也有周期,但其特殊之处在于,软件开发取代了库存周期的更迭,而软件又是服务于社会经济和社会发展,本质上属于朱格拉周期,以7-10年为一个循环,通常与技术和设备的突破有较强关系。

如今,我们又站在周期过渡的关键节点,互联网公司穿越周期的答案,或许能从百度身上找到线索。

11月22日,百度公布的三季报显示,在在线营销和智能云业务收入推动下,百度第三季度总收入达到325.4亿元,同比恢复正向增长,增幅为2%,环比增幅达10%,非公认会计准则下(non-GAAP)归母净利润为58.9亿元,同比增长16%。

得益于百度运营效率提升以及成本优化,non-GAAP下百度核心业务的经营利润为66.5亿元,同比增长14%,是2021年第二季度以来的首次,经营利润率达到26%,同比提高2个百分点。

百度穿越周期靠的是什么?现在的风险释放完了吗?百度的长期价值在哪?本文将回答这些问题。

01

移动生态找到突破口

移动生态是百度集团的一块压舱石,也是现金牛业务,它的成绩主要体现在在线营销服务上。百度走得稳不稳,要看移动生态稳不稳。

移动生态业务由搜索业务转型而来,包括百度App、智能小程序、百家号、百度直播、百度健康、百度网盘、知识垂类业务与好看视频等。

(来源:华安证券研究所)

年初以来,受不稳定的市场环境因素影响,国内广告市场寒意十足,各大商家勒紧裤腰带过日子,首先砍掉的就是营销费用。

CTR媒介智讯的数据显示,2022年1-9月广告市场整体花费同比减少10.7%,下滑最严重的5月份,广告市场花费同比下跌了24.1%。

在市场并不友好的环境中,百度在线营销业务释放出复苏信号。数据显示,第三季度百度在线营销业务实现收入187亿元,环比增长10%。除此之外,第三季度中国智能音箱和智能屏出货量排名中,小度继续排名第一,领跑市场。

深入观察,在线营销业绩的提升,意味着在互联网流量焦虑的背景之下,百度移动生态找到了突破口。百度移动生态的突破表现在三方面。

第一是业务规模的突破。

第三季度,百度移动端搜索查询次数同比实现两位数增长,百度App的月活达到6.34亿,逆势增长5%。

内容方面,创作者生态加速壮大,百家号创作者已超过500万。百度问一问咨询规模年同比上涨了16倍,答主人数超100万,创作者多元收入增长2.3倍。

其他服务方面,百度惠生活订单量年同比提升近1.8倍,商品类订单量也提升80%。

第二是内容的突破。

第三季度,百度APP信息流内容发布量同比增长23%。在信息的广度上,除了给创作者提供更友好的环境之外,百度基于自身的AI技术,推出了全新的内容生产方式AIGC,即人工智能自动生成内容,相较于以人为基础的内容生产方式,质量更加稳定。

第三是效率的突破。

百度移动生态做的是信息的匹配,但又不止于此。现在,百度移动生态的战略方向已经延伸至“信息+服务”,为用户提供从获得信息、获得服务到完成交易闭环的全链条顺滑体验。

在匹配上,百度移动生态有两大动力引擎:智能搜索和智能推荐。

智能搜索让创作者的内容与用户的需求连接更精准,智能推荐则让创作内容更大规模地呈现在用户面前。比如在电商领域,产品相关搜索查询持续增加。第三季度,由百度搜索促成的季度GMV同比增长了52%。

近期的2022万象大会上,百度还发布了两大杀手锏技术——跨模态大模型“知一”和新一代索引技术“千流”,以提高搜索匹配度,推动内容传播。

只有靠海量有价值的信息与精准的匹配能力,百度移动生态提供的服务才更有价值,也能让其从信息到服务的闭环更加稳固。

基于百度技术能力的三方面突破相辅相成,形成了百度独特的商业优势。比如,老虎国际的研报指出百度在电子商务、医疗保健等垂直领域具有优势;中金的研报认为广告视频化的进程加快,有望带动效率的提升,进一步提升百度移动生态的利润率。

当前,虽然国内广告市场整体处在水平低位,但拆解数据,也能看到市场动态复苏的信号。今年8月广告花费同比下滑幅度收窄至6.2%,环比增长4.3%。

环境的回温,将进一步放大百度移动生态的优势,带动整个集团盈利水平的上移。

02

新AI接近盈利,智能云创收先锋

如果说移动生态是守城门的卫兵,那么以AI技术为基础的智能云业务与自动驾驶业务,就是为百度开疆拓土的军队。

三季报显示,百度智能云依旧保持了积极健康的增长势头,实现营收45亿元,同比增长24%,增速高于行业平均水平,并推动百度核心非广告收入同比增长25%。利润方面,百度智能云实现了经营利润环比、同比双提升。

规模化运营很可能是推动新AI业务继续向前,成为中长期收入先锋并且突破盈亏平衡线的质变因素。

在规模化运营方面,百度智能云和自动驾驶业务都已经有了深厚的积累。

第一,先来看百度智能云业务。

今年9月,百度智能云的“云智一体”战略升级为“云智一体,深入产业”。字面上就能看出,百度智能云深度改变产业的决心。

“云智一体3.0”架构通过深入产业场景和需求来解决企业面临的困难,让能源、水务等行业里的企业以更低的成本享受到技术红利。

以AI质检为例,百度智能云帮助化纤龙头恒逸化纤把质检环节智能化,以更准确的识别率和更低的成本,大幅压缩质检时间,整套系统的检测速度提升4倍,良率提升12%,每年为工厂降低成本数千万元。

在AI质检这一行业,百度智能云已经连续三年排名第一。

可以预见,智能云未来将能够帮助制造业进行全产业链的智能化改造,进一步提升效率。

像质检这种制造业通用场景,百度智能云在此沉淀的能力也将得到复用。比如,百度智能云的工业物联网平台开物,今年升级为开物2.0,这一平台上就沉淀了3.8万个工业模型。

技术优势就是商业优势。开物2.0已经与汽车、电子、能源电力、装备制造、钢铁、化工、水务等超过22个行业的300多家标杆企业建立合作,为超过18万家工业企业提供服务。

不仅是数量,百度智能云的客户也不乏业内龙头或者知名企业,比如理想汽车、首钢、一汽等。

第二,再来看自动驾驶业务。

百度自动驾驶业务的优势表现在两方面,一是技术方面,二是商业化运营方面。

在技术方面,百度Apollo的自动驾驶技术在国内一直是遥遥领先的角色,在全球范围内也是自动驾驶技术领导者。

在商业化运营方面,今年7月份,百度萝卜快跑正式获准开展常态化付费出行服务,首批25辆北汽极狐无人化车辆已经投入使用。9月,百度又在上海嘉定区,开启自动驾驶全无人测试。

整个三季度,百度萝卜快跑不断扩大运营规模,单季供应服务超47.4万单,稳步推进商业化进程。

汽车智能化解决方案是百度自动驾驶业务的另一个重要变现途径,近期累计定点及签约金额预计达到114亿元,创新业务营收持续释放的同时,也为百度核心业务盈利带来无限可能。

技术向上为商业化带来的另一个优势是成本向下。

百度于今年7月发布的第六代量产无人车Apollo RT6,不仅具备城市复杂道路的无人驾驶能力,还将成本控制在25万元左右,根据规划,Apollo RT6会于2023年率先在萝卜快跑上投入使用。

Apollo RT6的量产落地,将加速百度无人车规模化部署,扩大百度在无人驾驶领域的领先优势。

03

强研发带来长期价值

这份三季报可以看出,百度既有韧性也有弹性,韧性来自移动生态所提供的强劲现金流,弹性则源于在新AI业务上的领先地位。

在不确定性环绕的当前,三大业务的稳健发展,包括规模的扩大和效率的提升,都离不开技术的支撑,比如云智一体3.0架构就是以百度全栈自研的AI能力为支撑。

早在2010年,百度就开始默默研发机器学习,2013年才对外公布AI战略,并宣布成立深度学习研究院,启动无人车项目。近十年,百度在研发投入上押了上千亿的重注。

马拉松式的研发投入还在继续,三季报显示,百度单季度研发投入58亿元,这已经连续8个季度研发投入核心收入比重超过20%。

百度在AI上的投入已经创造并将长期创造价值。

从产业的角度来看,经历了漫长的技术演变和应用,人工智能与实体经济深度融合,目前已成为驱动新一轮科技革命的关键性通用技术。

根据德勤(Deloitte)预测,全球人工智能产业规模预计从2017年的6900亿美元,增长至2025年的64000亿美元,年复合增长率32.10%。

百度已经有先发优势,基于行业发展潜力和可观的增速,在接下来的产业升级的过程中,百度将走得更加稳健。

为了扩大技术优势,深度与产业融合,百度还在一些前沿领域进行了布局,比如量子计算。

当前的百度,技术属性要远强于其互联网属性。

但受制于刻板印象,百度仍然没能摆脱外界给予的互联网公司的定位,创新业务给公司带来的变化未必已经Price in。另一方面,受审计风险、地缘风险、新冠疫情等黑天鹅事件影响,市场对中概股的情绪比较悲观。

多方因素下,市场当前用于百度的估值体系,与其真正的价值有所偏差。那么,技术和创新的价值应当如何衡量?

估值的核心是量化公司未来创造现金流或者利润的确定性。对应到百度创新类业务上,确定性其实是考量百度在AI创造价值上是否具有优势地位,创造现金流或者利润则是评估成长速度和盈利能力。

上文已经提到,随着规模化运营和效率的提升,百度创新类业务正在经历成长性和增长质量不断得到验证的过程,未来创新业务或许会迎来戴维斯双击,带动百度集团整体的长期价值。

退一步讲,即使是互联网业务,经过长时间的风险释放,价值也应当进行重估。

04

结语

如何穿越周期?

要守得住底线,也要打得开上限;要现在站得住,也要看得清未来的趋势。

用移动生态创造现金流守住下限,用在AI行业的强研发探索增长的上限。这样的布局让百度占据了可攻可守的有利形势,是百度穿越周期的底气。

百度的一只脚踏在边际回暖的广告市场里,另一只脚在产业升级的浪潮里深扎,既要现在的利润,也要把握未来的趋势与增长,是百度穿越周期的路径。

至于当前资本市场的表现,时间会给百度答案,也会给投资者答案。

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