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康美药业如何炼成千亿市值白马股?解析中医药产业链一体化经营模式

动脉网 2018-04-23 11:58 发文

“白马股名片”

公司全称:康美药业股份有限公司

注册地址:广东省普宁市揭神路康美中药城

公司简称:康美药业

企业法人:马兴田

成立时间:1997年

上市时间:2001-03-19

营业收入:195.15亿(2017Q3)

净利润:31.51亿(2017Q3)

总市值:1112.24亿(2018-03-30)

由中药材贸易起家,经20余年的发展,康美药业已成长为目前国内中医药产业业务链条最完整、资源最丰富、整合能力最强的龙头企业之一,形成了具有“康美特色”中医药产业链一体化经营模式。

康美药业踩中了哪些节点,发展各个阶段做了什么,能提供何种经验?动脉网(微信vcbeat)拟从年报出发,解析康美药业成长路径。



5年一次增长高峰


年报数据显示,康美药业上市之后,每5年一个周期,迎来了两次增长高峰,这两次增长高峰,把康美药业带到了千亿市值、营收超200亿、净利超30亿的中医药“航母”地位。

康美药业2001-2016年营收/营收增速/净利润数据

康美药业第一次增长高峰发生在2006-2007年,2006年营收增速为41.22%,2007年营收增速为56.74%。2007年营收首次突破10亿元,这时距其上市刚刚五年。

向前回溯,康美药业在2003-2004年间已完成了多项投资、筹建计划,包括:

普宁市占陇镇商业用地(预算投资4450万元)

省级中药饮片工程技术研究开发中心装修项目(规划投资2205万元)

中药饮片生产车间(规划投资801万元)

中药饮片配送中心(规划投资2388万元)

药品仓储用地(规划投资471万元)

化学药生产基地储备用地(规划投资420万元)

中药饮片二期工程项目用地(规划投资5600万元)。

以上投资项目共计约1.63亿元,康美药业陆续在2003-2005年完成。其2003-2005年投资额依次为4863万元、1.5亿元、2308万元,合计约2.22亿元。

另外,康美药业在2001年IPO时承诺建设项目亦陆续完成,包括4条化药原料药及制剂产线,合计约2.2亿元。

以上数据说明,康美药业上市之后,陆续投入了约4.42亿元进行产线建设和中药饮片车间、仓储项目。

投入悉数到位之后,业绩开始在2006年兑现。所以,可以解释,康美药业的第一波增长来源于IPO的“余荫”。

在第一轮业绩增长中,增速最快的为中药饮片业务。2004年,康美中药饮片业务收入1.59亿元,占主营业务收入比例为28.74%;2005年增长10.66%,2006年增长33.44%;2007年增长49.23%,收入达到3.5亿元。

同一时期,康美药业其他主营产品如培宁、络欣平、康美诺沙、康美利乐等亦有不俗表现。

在业绩高速增长的同时,康美药业开启了下一轮募资发展计划。

2006和2007年,康美陆续完成两次增发募资,分别是:2006年(4.85亿元)、2007年(10.23亿元),合计约15亿元。

2008年,康美药业发行分离交易可转债9亿元(同时派发认股权证16650万份);2009年,认股权证行权,再次募资约8.9亿元。

以上募资计划合计为康美药业募资33亿元左右,这些募集资金被用于中药物流配送中心项目(计划投资10亿元)及补充流动现金——某些募资有用途限制,不能用于项目建设。

这一时期,康美上马的项目包括:

康美中医院工程项目(计划投资6亿元)

康美北京中药生产基地(计划投资3亿元)

成都中药饮片生产基地(计划投资2.21亿元)

深圳办公楼项目(计划投资1.8亿元)

信息化网络升级及电商平台(计划投资8000万元)

吉林人参产业园基地项目(计划投资4亿元)

亳州华佗国际中药城(计划投资1.5亿元)等。

这些项目基本在2010年及之前完成,之后开始陆续兑现业绩。所以在2011-2012年,康美迎来第二轮增长高峰,连续两年营收增速超过83%,并于2012年营收突破100亿元。

康美药业第二轮增长高峰中,中药材贸易板块业务快速增长是主要驱动因素。如2010年中药材贸易收入13.28亿元,比上年同比增长60%。占到总营收1/3以上,利润率为44.17%,亦高于其他业务利润。

于此,我们总结,康美药业第二轮增长高峰来源于围绕中药饮片/中药材贸易的持续投入,陆续完善了上游中药材产地建设、中游交易平台搭建,以及下游的物流仓储配送网络的搭建,形成了产、销、运一体化的中药材贸易体系和业务网络。

同一时期,康美药业在2009年完成收购上海美峰食品有限公司和上海金像食品有限公司100%的股权,开始布局食品及保健食品。

第二轮增长之后,康美继续利用上市公司平台筹资发展。2011年,康美完成34.36亿元配股,同期,康美发行24.87亿元公司债,用于偿还银行贷款及补充流动资金。之后几年,康美保持了年均10亿元以上的持续投资,继续为完善中药材贸易/中药饮片业务储能。

按5年周期看,2011年及之后投资将陆续兑现业绩,预计康美第三轮业绩增长高峰将在2017-2018年出现。



资源协同、优势互补的六大业务


现在,康美药业以中药材和中药饮片为核心,业务体系涵盖上游的道地中药材种植与资源整合;中游的中药材专业市场经营,中药材贸易,中药饮片、中成药制剂、保健食品、化学药品的生产与销售,现代医药物流系统;下游的医疗机构资源、药房托管、OTC 零售、连锁药店、直销、医药电商、移动医疗等于一体的全方位多层次营销网络。


中药饮片:康美药业中药饮片业务在行业中处于龙头地位,产销规模排名第一。中药饮片业务面向医院,与超过2000 家医疗机构建立了长期的合作关系。

中药材贸易:从2006年起逐步开展中药材贸易业务,现已发展为公司的核心业务之一。公司近年来在全国范围内重点区域不断布局和完善中药材专业市场,还搭建了康美中药材大宗交易平台(康美 e 药谷)线上中药材大宗交易B2B电商平台。

保健食品:2009年末起步。后于2013年设立新开河食品,重点推进药食同源保健食品及绿色食品业务,以此作为大健康产业的完善与补充,同时推动电商、直销新营销方式。目前,该板块收入约20亿元。

药房托管:对医院的药房进行经营和管理,并通过托管药房销售中药饮片与药品。据康美2017半年报,其在全国托管医院药房超100家。

智慧药房:线上通过直连医院HIS系统实现患者处方的实时流转和采集,患者亦可自行上传处方。线下则通过“康美城市中央药房”为患者提供中药饮片和中西成药调配、中药煎煮,送药上门。主要布局北上广深蓉重点城市。

医院运营:自建康美医院,陆续收购整合多家地方公立医院实现医院经营管理沉淀。并以药房托管、供应链延伸服务、“智慧药房”、“网络医院”等打通B、C端需求,带动中药饮片、中药材贸易销售。



中医药、医疗服务双主线发展


康美药业的6大业务,实际上可以概括为2大主线——中医药及医疗服务,从政策、市场、公司层面,康美药业均有较好的发展契机。以下我们将重点讨论康美主营业务的竞争优势。

中药饮片

中药饮片指在中医药理论指导下,对中药材进行特殊加工炮制后的成品,可直接用于临床的中药。中药饮片处于中药工业产业链中游,是中药产业链中最重要的一环。

据工信部数据,2017年上半年中药饮片加工子行业实现主营业务收入1047.88亿元,同比增长21.33%,实现利润总额73.61亿元,同比增长 22.78%。过去十年间,中药饮片市场规模保持了20-30%左右的增速。

但由于市场准入门槛低,中药饮片加工企业呈多、小、散的特点,市场集中度非常低。据国家统计局数据,规模以上中药饮片加工企业就超过了1000家。康美药业作为全国龙头,2017年上半年中药饮片业务收入为27亿元,也仅占行业2.6%左右。

标准化,是中药饮片行业持续发展的重点。近年国家出台了多项政策,引导中药饮片规范发展,如中药材流通追溯体系建设试点方案、进一步加强中药材管理的通知、全国中药材物流基地建设指引等。旨在建立长效、动态的中药饮片标准。

同时,国家在不断加强对中药饮片的监管,从国家食药监总局发布的抽检、飞检信息以及曝光栏可以发现,几乎每周都有数十家中药饮片企业因产品检验不合格而上“黑名单”。

康美中药饮片标准化建设走在市场前列,其率先提出并实施中药饮片小包装和色标管理,参与多项国家和省级饮片炮制和质量标准、中药材等级分类标准制订,是国家技术创新示范企业和中药饮片唯一的智能制造试点示范企业。

受益于“不纳入药品集中采购”、“不取消加成”、“不计入药占比”等政策,中药饮片在医院市场可持续放量。康美药业在中药饮片业务上具有标准化程度高、网点覆盖广、产能优势等特点,或承接市场利好,该业务将保持较快增长。



中药材贸易


在中药材贸易方面,康美药业充分利用普宁中药材专业市场的地域优势,从2006年起逐步开展中药材贸易业务。

康美近年来在全国范围内重点区域不断布局和完善中药材专业市场,自主建设和战略收购了安徽亳州、广东普宁、青海玉树、广西玉林、青海西宁、甘肃陇西等中药材专业市场和康美中药城。从而形成了在中药材实体交易市场的领先地位和资源优势,并通过充分整合物流、仓储基地资源,在全国范围内围绕主要的中药材生产、流通和交易市场,铺展物流网络建设,构建现代医药物流系统。2017年上半年,康美中药材贸易板块实现收入38.05亿元。

另外值得注意的是康美e药谷中药材电商平台的后续发展。康美中药网通过整合物流、仓储基地资源,建设现代医药物流配送系统,目前已设立了包括北京、东北、上海、普宁、四川在内的30多处分布全国的现代化医药仓储物流中心,以及覆盖全国各药材主产地共380多个二级服务网点。

康美中药网还开辟了“农资”板块,对接上游药材种植农户,为药农提供种子种苗、农药化肥、机械设备等市场信息,方便药农采购相关资源。未来,随着康美线下资源的注入,康美中药网或成为中药领域权威电商网站,并逐步产生收益。



智慧药房


智慧药房由康美药业首创,于2015年开始在广州、深圳、上海、北京等地试点。其模式是通过与各大医院、社会医疗机构的HIS系统对接,获取电子处方,进行专业的处方审核,为患者提供药品调剂、饮片煎煮、送药上门、用药咨询等一站式综合药事服务。

智慧药房实现了医、患、企业三方共赢。对医院而言,可以减少医院门诊药房调剂与煎煮成本,提升医院的运营效率;对患者而言,可以解决其煎药的时间成本,方便患者用药;对康美而言,能够提升医院对其中药饮片供应的黏性,提高中药饮片销量。

截至2017年6月,康美智慧药房日处方量最高已达20000张,累计处理处方250万张,服务门诊医生约16000余人,服务患者约100万人。

康美称,未来将加大“智慧药房”的资金投入,全面快速推进“智慧药房”在广州、北京、上海、深圳和成都五大重点城市目标机构的落地实施,同时积极启动重庆、厦门等更多城市中央药房的搭建,逐步形成城市群中央药房,保持先发优势,快速形成公司在移动医疗服务领域的龙头地位。



医疗服务


利用在中医药业务上的资源和资金沉淀,康美通过自建、收购、联合运营等方式开始涉足医疗服务领域,向医药产业下游延伸。

2013年6月,康美自建普宁康美医院,陆续投入近10亿元,医院按照三级甲等医院标准规划设计,占地面积100余亩,其中医疗区50多亩,医用建筑面积近12万平方米,一期可开放床位500张。

2016年4月,康美投资梅河口中心医院,探索合作办医新模式;2016年12月,康美与重庆市荣昌区人民政府、荣昌中医院签订战略合作协议,三方将投资10亿元按三级医院标准合作共建康美荣昌中医院,康美占比为80%;2017年1月,康美收购开原市中心医院90.27%股权,该医院为二甲综合,2016年医疗收入为1.29亿元。

康美在医院运营方面的持续投入,与近年政策引导社会资本办医、参与公立医院改革方向相契合。同时,此类医院可以成为康美整合医疗服务资源的样板间,为康美持续探索医疗服务运营模式提供土壤。从业务层面看,这些医院也将成为康美中药饮片/中药材的稳定需求方,为其业绩增长提供空间。

康美在医疗服务上的布局还包括“康美健康云”,其整合了网络医院、智慧养老、慢病管理智能设备等服务,是互联网+医药的集成平台。

除此之外,康美还在健康智库、金融租赁、健康保险、社区健康中心等业务上有所投入,全面布局医疗服务。希望打造“大健康+大平台+大数据+大服务”体系。



自我驱动与借力


综上,历数了康美近20年的发展轨迹,以及主要业务线情况。康美能够快速发展有多方面的原因,比如政策对中医药持续的鼓励,中医药市场规模不断壮大。

但更重要的是,康美能够“自我驱动”以及“借力”。“自我驱动”体现在不断地完善中医药相关业务的产业链布局,从药材到贸易到饮片,掌握了源头、提出了标准、建立了体系;“借力”体现在不断地利用上市公司平台,从资本市场获得源源不断的资金储备,并投入项目建设,巧“借”市场之力发展自身。

从某种意义上说,只要操盘者保持对医药行业趋势及资本市场风向的把握,康美或无往而不利。

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